钢铁行业周报:关注品种结构优异公司业绩持续性及低估值普钢公司Q2业绩改善机遇

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:马金龙/马野 日期:2024-04-29

  行业观点:成本支撑+供给低位,钢材窄幅震荡运行

    事件:库存继续下降,钢材价格上涨。截至4 月26 日,五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3811 元/吨、4158 元/吨、3835 元/吨、4319元/吨、3895 元/吨,较上周变化-0.06%、+0.16%、-0.26%、-0.48%、-0.04%。

      本周五大品种产量863.98 万吨,较上周上升3.52 万吨。247 家钢铁企业高炉产能利用率85.53%,高炉开工率79.73%,较前一周分别变化+0.94 个百分点和+0.87 个百分点。库存方面,本周钢材社会库存继续降库,周下降63.89 万吨至1427.68 万吨;钢厂库存下降30.01 万吨至512.46 万吨。需求端,本周五大材合计消费量957.88 万吨,环比下降0.18%。其中,螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+2%、-3%、-1%、-2%、-1%。成本端,根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计,本周样本钢厂铁水成本(不含税)2730 元/吨,较上周上升10 元/吨。吨钢毛利方面,截至4 月26 日,高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-180.24 元/吨、-160.21 元/吨、-35.85 元/吨,周环比变化-56.99 元/吨、-69.71 元/吨、-80.96 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率,本周50.65%的样本钢企处于盈利状态,较上周上升2.17 个百分点。

      观点:本周供给端受到前期检修产能复产,同时行业利润有所恢复,新增检修较少影响,供给端继续小幅回升,但整体水平仍然低于去年同期水平,从目前五大材产量结构上看,主要减量在螺纹钢、线材方面。展望未来,短期内供给仍有小幅回升空间,但受制于整体需求情况,及房地产需求较弱,或难以支撑建筑钢材企业大量复产。且行业目前盈利面回升是受益于企业端自律性减产,产业逻辑未来一段时间或在复产增量与维持利润之间相互博弈。我们认为,短期内供给上升空间或有限,但仍需关注周度企业产能利用率、开工率等生产指标。

      需求方面,受华东地区多雨影响,主流贸易商成交量日均成交13.89 万吨,周环比下降10.89%。表观消费量表现相对平稳,一方面板材整体需求仍有支撑,另一方面,库存持续下降使得表观消费量表现较好。

      钢材价格方面,近期原材料价格持续反弹,成本端有一定支撑。我们认为,短期内钢价支撑来自于需求的季节性改善与成本支撑两方面作用,钢材价格或将在目前水平震荡偏强运行。

      公司观点:一季度普钢企业整体业绩承压,资源类/钢加工/品种结构优企业利润展现韧性

      事件:截至4 月26 日,25 家上市公司披露2024 年一季度业绩。其中,9 家企业24Q1 业绩实现同比增长,16 家企业业绩出现下滑。具体来看,金岭矿业、河钢资源、大中矿业、宝地矿业、盛德鑫泰、翔楼新材、宝钢股份、杭钢股份、南钢股份24Q1 业绩同比实现增长;业绩同比下滑企业中,中信特钢、武进不锈业绩展现一定韧性,降幅低于10%。

      观点:2024 年一季度,钢铁市场整体呈现高库存、低需求、成本高的特点。根据目前已经披露的25 家钢铁上市公司业绩情况看,铁矿石(金岭矿业、河钢资源、大中矿业、宝地矿业)实现了业绩的增长。其他企业中,由于制造业需求相对稳定,且部分赛道(如火电锅炉用管)景气度较高,需求结构上有利于特钢及品种结构优的企业稳定业绩,相关企业在2024 年一季度仍保持了业绩的韧性。根据目前上市公司披露业绩情况梳理,我们认为,展望二季度,特钢企业仍有望延续稳定的业绩,而普钢企业在4 月份后市场逐步回暖,业绩有望出现改善。

      股票观点:基本面显出企稳信号,关注上市公司二季度业绩修复机遇截至4 月26 日,钢铁(申万)指数报收2143.35 点,周下跌2.64%。同期万得全A 指数报收4427.54 点,周上涨1.96%。

      估值角度看,板块整体市净率0.93 倍,处于近五年31.20%分位。其中,冶钢原料当前市净率1.58 倍,处于近五年的9.6%分位;普钢当前市净率0.75 倍,处于近五年26.05%分位;特钢当前市净率1.41 倍,处于近五年3.13%分位。

      截至本周,行业基本面仍然延续着库存下降,且供给低位的逻辑。库存的持续下降使得行业流动环节明显改善,带来钢材价格在近期表现较为稳定。目前部分一季度业绩公司公布,根据一季度情况看,偏制造业且自身品种结构优异的企业业绩韧性较强,预计二季度随着钢材价格整体回暖后,仍有改善空间。另外,其余普钢企业虽然在一季度受到市场景气度下降影响业绩承压明显,但行业回暖或为公司业绩带来较大弹性空间,建议关注低估值企业,因此,建议关注:华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢。

      另外,1 月29 日,国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示,在前期试点探索、积累经验的基础上,全面推开上市公司市值管理考核,坚持过程和结果并重、激励和约束对等,量化评价中央企业控股上市公司市场表现,客观评价企业市值管理工作举措和成效,同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒,引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现,传递信心、稳定预期,更好地回报投资者。

      我们认为,目前市场回暖,优质钢铁企业估值水平依然偏低,未来在政策不断刺激下,钢铁行业需求有望边际改善,为优质企业业绩带来弹性。目前行业基本面正处于节后恢复阶段,建议关注钢铁板块内优质的央国企未来“估值修复+业绩改善”机遇。

      1、宝武系:新钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、中南股份、重庆钢铁;

      2、鞍钢系:鞍钢股份、本钢板材;

      3、中央企业:新兴铸管、南钢股份、中信特钢;4、地方国企:华菱钢铁、首钢股份。

      风险提示:国内经济复苏不及预期,原材料价格大幅上涨等。