华峰测控(688200)2023年报2024年一季报点评:业绩短期承压 看好后续封测需求回暖

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/李文意 日期:2024-04-28

  投资要点

      行业需求不足,2023 年业绩有所下滑:2023 年公司实现营业收入6.9 亿元,同比-35%,其中半导体元器件销售收入6.9 亿元,同比-36%,占比99.7%,主要系国内经济缓慢复苏、国外经济增速放缓以及局部地缘冲突,导致整个半导体市场需求疲软,半导体行业景气度持续下行;归母净利润2.5 亿元,同比-52%;扣非归母净利润2.5 亿元,同比-50%。2024Q1 公司实现营业收入1.4 亿元,同比-32%;归母净利润0.2 亿元,同比-69%;扣非归母净利润0.3 亿元,同比-55%,但随着创新技术的发展带动市场的复苏,公司的订单将逐步出现回暖,叠加公司多年的海外市场拓展经验以及高性能的产品,来自海外客户的订单也呈现良好的增长态势。

      受半导体行业周期影响,盈利能力有所下降:2023 年公司毛利率为72.5%,同比-4.4pct;销售净利率为36.4%,同比-12.7pct;期间费用率为36.0%,同比+14.6pct,其中销售费用率为16.5%,同比+7.3pct,管理费用率(含研发)为27.0%,同比10.3pct,财务费用率为-7.4%,同比-3.0pct。2024Q1公司毛利率为75.1%,同比+5.4pct;销售净利率为17.1%,同比-20.2pct;期间费用率为50.5%,同比+16.0pct,其中销售费用率为24.7%,同比+10.4pct,管理费用率(含研发)为35.2%,同比+11.5pct,财务费用率为-9.3%,同比-5.8pct。

      存货&合同负债下降,经营活动净现金流高增:截至2023 年底公司合同负债为0.3 亿元,同比-49%,存货为1.4 亿元,同比-25%;经营活动净现金流为3.2 亿元,同比-18%。截至2024 年3 月31 日公司合同负债为0.3 亿元,同比-27%,存货为1.5 亿元,同比-13%;经营活动净现金流为-0.08 亿元,同比+115%。

      坚持测试领域技术创新,提高核心技术竞争力:公司坚持在产品技术创新和研发方面保持高强度的投入。2023 年公司推出了面向SoC 测试领域的全新一代测试系统STS8600,STS8600 拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,为公司未来长期发展提供强大助力。截止2023 年末,公司申请了122 项发明专利,累计申请343 项知识产权。随着核心技术的不断迭代和创新,公司也将做好核心技术的专利保护工作,提高核心竞争力。

      盈利预测与投资评级:考虑到封测行业景气复苏进度,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.45(原值6.64)/4.58(原值8.88)/5.39 亿元,当前市值对应动态PE 分别为39/30/25 倍,我们认为下游封测需求有望快速修复,同时公司新产品有望快速放量,维持“增持”评级。

      风险提示:半导体行业景气度下滑、新品产业化不及预期等。