华图山鼎(300492):非学历培训业务开展顺利 24Q1收现9.8亿元
事件:公司发布2023 年报&2024 一季报:2023 年,公司实现营业收入2.47 亿元,同比+131.27%;归母净利润-0.92 亿元;扣非归母净利润-1.06 亿元。
2024Q1,公司实现营业收入6.95 亿元,同比+4494.24%;归母净利润0.73 亿元;扣非归母净利润0.57 亿元。
非学历培训业务开展顺利,盈利能力大幅提升:2023 年11 月后公司开展非学历培训业务,2023Q4/2024Q1 毛利率分别为22.50%、55.74%,同比-6.41、+40.35pct。2024Q1,公司销售/管理/研发费用率分别为25.81%/20.06%/0.84%,同比+22.51/+2.89/+0.84pct。2023Q4 建筑设计业务下滑明显,毛利率转负导致当期盈利能力下滑。2024Q1 随高毛利的教育业务占比提升,盈利能力提升。
非学历培训业务全国布局,合同负债实现快增:1)人员&网点构成:截至2024Q1 末,公司直营网点涉及全国31 个省与对应地市,辐射网点已突破1000 个。公司员工逾10000 名,其中有超3000 名专职老师、教研员。专职老师中,硕士及以上学历占比过半。2)教育业务营销渠道:公司拥有一支200余名专职的高校运营团队与1000 余名校园合伙人团队,并在20 所高校建立了校园高质量就业体验店。3)流程管理科学化:以流程节点进行考核,形成了流程的可复制化,提升工作效率。陆续制定并实施DSTE(从开发战略到执行)、MTL(从市场到线索)、LTC(从线索到回款)、SD(服务交付)等多个公司级流程。4)新收款增长明显,现金流良好:截至2023 年末,公司合同负债余额中普通班/协议班杂费/协议班学费/在线课程分别为0.49/0.96/0.83/0.03亿元(不含税),占比21%/42%/36%/1%。2024Q1,公司销售商品、提供劳务收到的现金达9.79 亿元。截至2024Q1,公司合同负债5.45 亿元,较期初新增3.12 亿元。
投资建议:华图山鼎(300492.SZ)为华图宏阳教育旗下上市公司,华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利,2024Q1 现金流等实现快速提升。考虑今年公职类报考人数持续提升,行业景气度高,预计公司业绩有望实现快速增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.0/8.6/10.4 亿元,对应PE 估值分别为23x/16x/13x,维持“增持”评级。
风险提示:公职类考培需求波动;行业竞争加剧;政策监管变化。