长沙银行(601577):息差韧性较强 资产质量保持稳健

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:马婷婷/陈惠琴 日期:2024-04-28

  事件:长沙银行披露2023 年报及2024 一季报,2023 全年、2024 年一季度分别实现营收248.0 亿元、65.6 亿元,分别同比增长8.5%、7.9%,归母净利润分别为74.6 亿元、20.9 亿元,分别同比增长9.6%、5.8%。

      业绩:息差韧性较强,投资收益表现亮眼。

      23A 营收同比增速为8.5%,与前三季度基本持平,24Q1 营收同比增速为7.9%,共同的压力来自于息差下行,而债券投资相关收益增加则对营收起到支撑作用。

      1)利息净收入:23A 同比增速为11.5%,较前三季度下降3.1pc,24Q1同比增速3.9%。23A 净息差为2.31%,较23H1 仅下降3bps,降幅明显好于同业,息差韧性较强。

      A、资产端:23A 生息资产收益率为4.63%,较23H1 下降3bps,贷款利率(5.76%)下降2bps,其中对公贷款、零售贷款分别下降3bps、下降1bp 至5.29%、6.52%,零售贷款利率降幅较小,或主要源于公司加大收益率较高的消费贷投放力度,23Q4 末消费贷在个人贷款中的占比较23Q2继续提升1.6pc 至36.6%。

      B、负债端:23A 计息负债成本率为2.20%,较23H1 略微提升1bp,存款利率(2.02%)下降2bps,其中活期存款、定期存款分别提升1bp、下降6bps,主要得益于公司持续加强定价管理和考核引导,不断优化高成本存款的期限和结构,引导高成本存款利率下行。

      2)非息收入:23A 同比增速为-2.6%,较前三季度降幅收窄8.4pc,24Q1同比增速为22.9%,其中:

      A、手续费及佣金净收入:23A 同比增速为16.1%,较前三季度下降10.5pc,单季度来看,23Q4、24Q1 同比增速分别为-24.9%、-25.0%,预计主要受银保渠道降费影响,使得代理业务手续费收入有所下降。

      B、其他非息收入:23A 同比增速为-9.4%,较前三季度降幅收窄14.1pc,单季度来看,23Q4、24Q1 同比增速分别为86.5%、59.9%,主要源于23Q4 以来债市利率延续下行趋势,使得债券投资相关收益同比增加。

      资产质量:整体保持稳健,拨备安全垫仍较高。

      1)24Q1 末不良率为1.15%,与上年末持平,关注率1.99%,较上年末提升17bps,拨备覆盖率、拨贷比分别为313.26%、3.59%,分别较上年末下降1.0pc、下降1bp。

      2)23 全年计提信用减值损失82.3 亿元,同比多计提7.7 亿元;其中信贷类、非信贷类分别计提减值损失76.4 亿元、5.8 亿元,分别同比多计提9.1 亿元、少计提1.4 亿元。23 全年核销49.3 亿元,同比多核销7.6 亿元,测算加回核销后的不良生成率为1.22%,较22 年略微提升5bps。

      资产负债:信贷靠前发力,消费贷贡献主要增量。

      1)23 下半年:23 年12 月末公司总资产规模突破1 万亿,达1.02 万亿,同比增速达12.7%,贷款规模4884 亿元,同比增速14.6%,全年信贷投放靠前发力,Q1-Q4 信贷分别净新增311 亿元、206 亿元、103 亿元、3  亿元,Q4 预计主要为次年信贷储备及开门红做准备工作。分拆来看,下半年贷款净增加106 亿元,其中对公贷款增加93 亿元,主要投向制造业、房地产业、采矿业;零售贷款增加37 亿元,主要投向消费贷领域(净增42 亿),而经营性贷款净减少9 亿元,另外票据压降24 亿元。

      2)24 年一季度:24Q1 资产增速11.2%,贷款增速14.3%,24Q1 贷款增量339 亿元,同比多增28 亿元,预计信贷投放方向仍以基建类领域为主。24Q1 存款增速11.9%,24Q1 存款增量176 亿元。

      投资建议:长沙银行作为湖南省最大城商行,扎根本土,随当地区域发展,对公、县域、零售等业务仍有广阔空间。有望在规模保持较高长,息差持续优于同业,财富管理支撑中收发展的背景下,营收增速继续保持领先;资产质量进一步夯实后有望驱动业绩释放,预计2024-2026 年实现归母净利润80.02/87.15/95.25 亿,当前2024PB 约0.46x,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量下滑拖累业绩表现。