海信家电(000921):Β+Α齐升 再度大超预期

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:邓欣 日期:2024-04-28

  公司发布2024年一季报:

      24Q1:收入234.9 亿(+20.1%),归母9.8 亿(+59.5%),扣非8.4亿(+60.9%)。

      收入、利润超市场预期。

      Q1 收入端:出口β+α 共振

      整体:我们预计Q1 外销增速快于内销,内销近+20%,外销超20%,相较23 全年内销/外销分别+15%/+12%,Q1 进一步提速。

      央空:占比25%,我们预计Q1 高个位数增长,外销显著快于内销,预计内销/外销分别同比增长个位数/双位数,相较23Q4 中个位数增长,央空环比23Q4 略有好转。

      家空:占比25%,我们预计Q1 增速约15%,其中内销/外销增速相当,相较23Q4 增速约20%(23Q4 内销/外销增速分别超15%/25%),家空景气度延续。

      冰洗:占比30+%,我们预计Q1 增速约40%,其中外销出口爆发,预计内销/外销增速分别超+20%/70%,相较23Q4 冰洗增速超30%(外销同比高双位数增长)增长延续。

      三电:我们预计Q1 收入转正,订单约翻倍增长,相较23Q4 增速略负环比好转。

      东盟区:表现靓丽,我们预计Q1 收入增速超60%,OBM 增长翻倍。

      Q1 盈利端:四大板块利润同比皆大幅增长

      央空:Q1 净利率提升约+2pct,我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1 亿,主要为降本增效贡献。

      家空:Q1 净利率提升约+2pct,我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1 亿。

      冰洗:Q1 净利率提升约+2pct,我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1.5 亿。

      三电:我们预计Q1 实现盈利,较24Q1 略亏环比改善。

      投资建议:持续超预期,α抓手持续可见

      我们的观点:

      公司后续α 抓手持续可见,23 年起连续5 个季度超预期,长期看家空内销、冰洗外销及三电都存提效空间。

      盈利预测:预计 24-26 年收入分别为985/1091/1192 亿元,对应增速分别为15%/11%/9%,归母净利润分别为34/39/45 亿元,增速分别为21%/15%/15%,对应 PE 分别为15/13/11X,常态化激励巩固  增长,分红50%有望维持,股息率约4%,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业景气度波动,竞争加剧,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。