利安隆(300596):业绩同比增长经营步入向上拐点

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王明辉/陈屹 日期:2024-04-27

  业绩简评

      4 月27 日,公司发布2023 年1 季报,公司2023 年1 季度实现营业收入13.54 亿元,同比+14.17%,实现归母净利润1.07 亿元,同比+29.19%,业绩符合预期。

      经营分析

      抗老化剂业务整体保持平稳。2023 年公司抗氧化剂业务实现营业收入16.02 亿元(同比-2.67%),毛利率17.10%,同比减少3.14个百分点;光稳定剂业务实现营业收入18.74 亿元(同比+0.32%),毛利率31.95%,同比减少4.57 个百分点;U-PACK 业务实现营业收入6.38 亿元(同比+23.10%),毛利率7.16%,同比减少2.27 个百分点;润滑油添加剂实现营业收入9.22 亿元(同比+54.15%),毛利率7.16%,同比减少2.27 个百分点。

      公司产品价格在2024 年呈现向上趋势。从单季度毛利率角度来看,公司2023 年4 季度毛利率21.27%,环比3 季度改善2.16 个百分点,2024 年1 季度毛利率21.38%,环比2023 年4 季度继续改善。从后续的经营角度来看,2024 年3 月5 日,巴斯夫官网宣布,受到原材料价格上涨的影响,对于抗氧化剂和光稳定剂(受阻胺类)产品进行提价,价格上行幅度10%左右,我们认为抗氧化剂和光稳定剂(受阻胺类)产品行业价格处于底部区域,巴斯夫的提价将对公司抗氧化剂和光稳定剂(受阻胺类)产品的销售产生积极的影响。4 月16 日,公司宣布对紫外线吸收剂产品价格提价10-20%。上述因素的共振将为公司产品的盈利改善带来积极的影响。

      盈利预测、估值与评级

      需求端有所复苏,公司产品价格趋势向上,我们修正公司2024-2025 年归母净利润分别为5.18 亿元(+4.85%)、6.28 亿元(+4.3%),引入2026 年归母净利润7.13 亿元;EPS 分别为2.26、2.74 和3.11 元,对应PE 分别为11.74X、9.68X 和8.53X。维持“增持”评级。

      风险提示

      产能建设不及预期;抗老化剂需求不及预期;润滑油添加剂需求不及预期;产品竞争格局恶化