仲景食品(300908):业绩持续增长 盈利不断修复

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨骥 日期:2024-04-27

  投资要点

      业绩情况:

      24Q1 业绩情况:营收2.74 亿元(同比+22.8%);归母净利0.51 亿元(同比+30.1%);扣非归母净利0.50 亿元(同比+28.9%)。

      第二曲线表现亮眼,线上渠道势头强劲

      1)产品层面:①香菇酱主业竞争力持续强化:公司在香菇之乡西峡建立原材料供应链,产品技术持续升级保障风味口感,产品力护城河不断加深;②上海葱油第二曲线表现亮眼:公司先发优势推出上海葱油产品,发展势头强劲,食品业务第二大亿元单品成功培育。

      2)渠道层面: 公司深化全渠道经营,实现B 端C 端、线上线下全覆盖,其中线上渠道形成覆盖货架电商、兴趣电商和到店到家的销售矩阵,渠道增长迅速,23年线上渠道实现营收1.89 亿元,同比增长99.78%。

      产品结构优化,费用端控费提效

      1)盈利能力:①毛利率:24Q1 毛利率为44.5%,同比+4.4pcts,主要系产品结构持续优化、高毛利产品销售占比提高所致;②归母净利润率:24Q1 归母净利润率为18.6%,同比+1.0pcts。

      2)费用端: 24Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.8/-0.3/+0.3/+0.4pcts。

      盈利预测及估值

      公司为香菇酱品类首创者,全渠道布局持续深化,23 年线上渠道增长势头强劲,第二曲线上海葱油持续放量,未来公司不断加大线上渠道推广运营和第二曲线培育,有望带来营收新增。我们预计 2024-2026 年公司营业收入增速分别为15.55%/13.31%/12.89%;归母净利润增速分别为19.89%/16.36%/18.62%;PE 为21/18/15 倍 。维持“增持”评级。

      风险提示

      渠道管理策略不达预期;原材料价格上涨;新品销量不达预期