中国广核(003816):业绩符合预期 稳健成长兼具

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于鸿光/汪玥/孙辉贤 日期:2024-04-27

  本报告导读:

      1Q24 业绩增长与费用改善及投资收益增加有关;公司稳健、成长兼具,增长持续性可观。

      投资要点:

      维持“增持” 评级:公司增长持续性可观,维持 2024~2026 年 EPS0.25/0.26/0.28 元,维持目标价4.76 元,维持“增持”评级。

      业绩符合预期。公司1Q24 营收192 亿元,同比+4.9%;归母净利润36.0 亿元,同比+3.4%,业绩符合预期。

      费用改善叠加投资收益增加,公司1Q24 业绩提升。公司1Q24 控股上网电量396 亿千瓦时,同比+0.8%;联营企业上网电量122 亿千瓦时,同比+5.3%,主要受益于换料大修减少。公司1Q24 毛利率39.3%,同比-2.0 ppts;净利润53.6 亿元,同比+2.6%,我们推测公司1Q24 业绩增长主要与费用改善及投资收益增加有关:1)1Q24 研发费用率0.6%,同比-0.6 ppts;2)1Q24 公司投资收益4.9 亿元,同比+16.4%。

      业绩制约因素减弱,增长持续性可观。1Q24 台山核电上网电量61.7亿千瓦时、同比+51.4%,主要与台山1 号机组恢复并网发电有关;我们预计台山核电的业绩制约因素减弱,基数效应下盈利同比提升显著。截至2024 年3 月末,公司共管理11 台在建机组,装机容量合计13.2 GW。根据公司在建项目进度,2024~2028 年公司核电装机稳健增长(平均每年1~2 台机组投产)。此外,考虑到核电步入常态化核准阶段,公司储备装机规模仍有提升空间。

      风险提示:核电项目进度慢于预期,核电电价低于预期,利用小时数不及预期,核燃料成本超预期等。