利安隆(300596):一季度业绩略超预期 盈利水平持续修复

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟浩/钱伟伦 日期:2024-04-27

  本报告导读:

      公司一季度业绩略超预期,毛利率、净利率水平环比均在持续修复。伴随抗老化助剂及润滑油添加剂的进一步放量,盈利水平有望进一步提升。

      投资要点:

      维持 “增持” 评级。我们看好公司 2024 年两大主业放量带来的盈利增长。维持盈利预测,预计2024-2026 年EPS 分别为1.98、2.62、3.45 元。

      维持目标价为37.16 元,对应2024 年PE 为18.8 倍。

      2024 年一季度业绩略超预期。公司2024 年一季度实现营业收入13.54亿元,同比提升14.17%,环比下降4.71%;实现归母净利润1.07 亿元,同比提升29.19%,环比提升34.75%。从盈利水平上看,2024 年一季度毛利率21.38%环比小幅提升,净利率7.70%环比提升2.05 个pct。整体业绩略超预期。

      新老动能的盈利水平有望持续提升。从产能利用率上,2023 年公司抗老化助剂的产能利用率59.20%,润滑油添加剂产能利用率38.64%,均仍有较大提升空间。2023 年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量11.62 万吨,同比提升25.74%,意味着市场占有率进一步提升;另外润滑油添加剂子公司锦州康泰完成三年业绩对赌,并加大了在国际油公司、国际添加剂公司、中石油、中石化以及其他市场的开发力度,2023 年销量4.73 万吨,同比提升45.58%。2024 年伴随抗老化助剂和润滑油添加剂产能爬坡和客户导入,传统板块2024 年盈利水平有望进一步提升。另外生命科学板块和电子级PI 业务也持续推进,年产6 吨RNA 中间体2023年成功投产,宜兴创聚PI 材料国产化生产线将于2025 年投入使用。

      催化剂:抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。

      风险提示:产能建设不及预期、产品价格进一步下滑等。