同庆楼(605108):23年业绩符合预期 24Q1收入延续高增

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:许光辉/王璐 日期:2024-04-27

事件概述

      公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年,公司实现营收24.01 亿元/+43.76%,归母净利润3.04 亿元/+224.91%,扣非归母净利润2.53 亿元/+240.03%,落在此前业绩预告区间,符合市场预期。2024Q1,公司实现营收6.91 亿元/+28.01%,归母净利润6590 万元/-8.84%,扣非归母净利润6450 万元/+5.32%。

      分析判断:

      新店提速+老店提质,助力餐饮、宾馆业务持续增长2023 年,公司餐饮及住宿服务实现营收19.57 亿元/+41.00%,其中,富茂实现营收4.45 亿元/+140.84%;主要系:1)加速拓展新店,门店面积快速增长,2023 年,公司新开门店8 家,其中,餐饮门店6 家、宾馆门店2家,新增门店面积12.25 万平方米;截至2023 年底,公司拥有直营门店106 家,其中,同庆楼餐饮门店53家、富茂酒店4 家、新品牌门店49 家(其中,同庆楼大包直营店16 家),累计门店面积达53.28 万平方米;2024 年,公司计划新增门店面积26.49 万平方米。2)老店配套持续完善、升级,2023 年,公司改造9 家餐饮老门店,改善就餐环境,同时增加中式传统江南糕点的“同庆糕团”品牌和主营江南早茶和粤式早午茶的“庆小粤”品牌入驻门店,提升市场竞争力;已开业富茂逐步完善,内部配套业态陆续开业。

      产品和渠道双侧发力,推动食品业务快速放量2023 年,公司食品业务实现营收1.67 亿元/+78.28%,主要系:1)不断打造产品力,2023 年成功培育出臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包3 大千万级单品,同庆楼名厨粽也成为千万级品类。2)深度运营渠道,2023 年入驻胖东来、开市客、盒马等头部零售渠道门店;全面铺设C 端的重要网点,与安徽永辉、大润发、合家福、联家、江苏苏果、武汉中商、武商等地区头部零售企业联营开设150 家超市店中店;线上成功与京东京家坊、东方甄选、小杨甄选、辛选等顶流平台合作;此外,“同庆楼鲜肉大包”连锁加盟业务已开启轻资产运营,截至2024年4 月25 日,同庆楼鲜肉大包店已开业80 家,待开业60 家。

      2024Q1 收入延续高增,费用投入加大影响利润增速2024Q1,公司营收同比+28.01%,其中,同比门店营收+6.21%,新开业门店新增营收8609 万元(新开门店3家,其中,餐饮1 家、宾馆2 家),收入上升主要来源于新开业门店。2024Q1,公司归母净利润同比-8.84%,扣非归母净利润同比+5.32%,主要系:1)2023Q1 收到征收偿款1216 万元,以及2023 年增值税加计抵减政策收益等影响;2)新店开办费用的一次性投入以及资产折旧摊销等费用支出,导致新店亏损365 万元;3)市场营销、数字化建设等方面较2023Q1 增加费用投入约450 万元;4)公司进入全面大发展阶段,资本性开支投入的资金较大,导致现金理财收入减少以及新增利息支出,合计影响利润529 万元。

      投资建议

      随着门店持续拓展以及“餐饮、宾馆、食品”三轮驱动战略相互推动效应的不断增强,预计未来公司业绩仍将保持快速增长。我们调整2024-2025 年并新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年公司营收分别为31.68/40.49/48.99 亿元(原预测2024-2025 年分别为30.44/36.44 亿元),归母净利润分别为3.72/4.91/6.10亿元(原预测2024-2025 年分别为3.85/4.94 亿元),EPS 分别为1.43/1.89/2.35 元(原预测2024-2025 年分别为1.48/1.90 元),4 月25 日收盘价(27.70 元)对应PE 分别为19/15/12 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      食品安全风险,结婚率大幅下降,门店拓展不及预期,新业务拓展不及预期。