晋控煤业(601001):年报一季报均超预期 分红稳定提升

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周泰/李航/王姗姗 日期:2024-04-27

  事件:2023 年4 月26 日,公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023年,公司实现营业收入153.42 亿元,同比下降4.60%;归母净利润33.01 亿元,同比增长8.27%;扣非归母净利润31.56 亿元,同比增长5.87%。

      23Q4 盈利同比扭亏,环比大幅增长。23Q4,公司实现营业收入40.87 亿元,同比增长24.13%,环比增长7.47%;归母净利润11.36 亿元,同比扭亏,环比增长45.93%;扣非归母净利润10.35 亿元,同比扭亏,环比增长32.99%。

      24Q1 盈利同比增长。2024 年一季度,公司实现营业收入36.58 亿元,同比下降1.53%;归母净利润7.80 亿元,同比增长9.77%;扣非归母净利润7.84亿元,同比增长10.26%。

      分红比例40.06%,股息率5.29%。公司拟每10 股派发现金股利7.9 元(含税),累计派发现金股利13.22 亿元,占2023 年归属于母公司股东的净利润的40.02%,以2024 年4 月26 日股价计算,2023 年股息率达5.29%。

      2023 年煤炭产销双升,成本管控对冲售价下滑,毛利率基本稳定。2023 年,公司完成原煤产量3468.76 万吨,同比增长5.75%,其中塔山矿产量2649.75万吨,同比增长5.04%,色连矿产量819.01 万吨,同比增长21.66%;商品煤销量3009.57 万吨,同比增长10.21%;商品煤售价为495.69 元/吨,同比下降13.67%;吨煤销售成本243.82 元/吨,同比下降13.03%。煤炭业务综合毛利率为50.81%,同比下降0.38 个百分点。

      24Q1 产销下滑,售价小幅下降。24Q1,公司实现原煤产量844.91 万吨,同比下降0.89%,其中塔山矿产量676.76 万吨,同比增长2.82%,色连矿产量168.15 万吨,同比下降13.48%;商品煤销量695.33 万吨,同比下降0.62%;吨煤售价509.83 元/吨,同比下降2.27%。

      非煤业务受停产影响亏损,影响较小。2023 年非煤业务受主要非煤产业停产影响,营业收入0.14 亿元,同比下降90.04%;营业成本0.22 亿元,同比下降89.79%;累计实现毛亏损0.08 亿元,但亏损额相比上年减少0.67 亿元。

      控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2022年4 月29 日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04 亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅5050 万吨/年(含同忻矿),未来资产注入空间有望较为广阔。

      公司净现金充沛,占市值比达51%。截至2023 年末,公司货币资金152.09亿元,净现金109.56 亿元,净现金/市值比43.82%;截至24Q1 末,货币资金140.58 亿元,净现金128.38 亿元,净现金/市值比达到51.34%。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额61.69 亿元,为当年归母净利润的1.87 倍。

      投资建议:公司煤炭售价有望同比提升,我们预计2024-2026 年公司归母净利润为38.29/46.28/51.76 亿元,对应EPS 分别为2.29/2.77/3.09 元/股,对应2024 年4 月26 日收盘价的PE 分别均为7/5/5 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期。