电投能源(002128)年报点评报告:主营业务量价齐升 “煤+电+铝”布局未来可期
公司发布2023 年业绩公告。2023 年公司实现,营业收入268.46 亿元,同比增长0.2%;归母净利润45.6 亿元,同比增长14.39%。2024 年计划利润总额64.87 亿元。2024 年计划归属于母公司所有者的净利润49.2 亿元。
煤炭业务量价齐升。2023 年公司生产原煤4655 万吨,同比+1.19%,原煤销量4647 万吨,同比+1.04%。利价来看,公司吨煤综合售价196 元/吨,同比+2.51%;吨煤成本91 元/吨,同比-0.97%。2024 年计划原煤生产4800 万吨、计划原煤销售4800 万吨。
电解铝业务韧性凸显。2023 年公司生产电解铝87.51 万吨,同比+1.34%,电解铝销量87.68 万吨,同比+1.75%,吨铝售价16312 元/吨,同比-6.6%,吨铝成本13783 元/吨,同比-3.39%。2024 年公司计划电解铝产量88 万吨,计划电解铝销量88 万吨。
电力业务增量显著。2023 年公司发电量870049 万千瓦时,同比+2.47%;售电量816480 万千瓦时,同比+5.62%,上网电价0.3387 元/千瓦时,同比-3.84%,售电成本0.2232 元/千瓦时,同比-0.57%。2024 年公司计划发电量263.36 亿千瓦时(含自备电厂发电量132.67 亿千瓦时),计划售电量123.3 亿千瓦时。
主营业务一体化布局,三大业务齐头并进值得期待。公司现有煤炭产能4800 万吨/年,是蒙东及大东北区域内最大的煤炭生产企业;公司建成了年消耗约900 万吨煤炭的180 万千瓦火电装机以及90 万千瓦风电装机、15 万千瓦光伏装机、86 万吨电解铝产能和配套设施的霍林河循环经济示范项目,是全球首个“煤-电-铝”循环经济绿色产业集群,按照“以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤”的总体思路,实现了以传统煤电为主的产业链向“煤电+绿色能源基地+产业集群”产业链转型升级。截至2023 年年报,公司火电装机120 万千瓦,新能源装机455.2 万千瓦。
投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为56 亿元、60 亿元、65 亿元,对应PE 分别为7.6、7.0、6.5。
风险提示:资产注入不及预期,铝价大幅下跌,发电上网不及预期。