伊力特(600197)2023年报&24年一季报点评:业绩符合预期 期待改革落地成效
本报告导读:
公司大力推进市场化人才引进和机制优化,有望实现体系化的营销改革,以自营大单品和团队为抓手,疆内升级、疆外加速开拓可期。
投资要点:
维持“增持”评级。维持2024-25 年公司EPS 预测为0.95、1.22元,新增26 年预测为1.45 元,参考可比公司考虑公司改革之下的增长弹性较大,给予24 年30X PE,下调目标价至28.5 元。
23 年业绩略超此前预告,24Q1 业绩符合预期。公司23 年营收22.31亿元、同比+37.46%,归母净利3.40 亿元、同比+105.53%,扣非净利3.33 亿元、同比+125.49%;单23Q4 营收5.88 亿元、同比+85.72%,归母净利1.11 亿元、同比+332.52%,在22 年同期低基数上实现高增、略超此前业绩预告。24Q1 营收8.31 亿元、同比+12.39%,归母净利1.59 亿元、同比+7.08%,较高基数上增速符合预期。
疆内场景恢复带动销售及盈利明显修复。23 年高/中/低档酒收入分别为14.7/5.5/1.7 亿元,同比+46.7%/+9.1%/+88.4%,我们预计大小老窖产品23 年初提价后销售占比有所提升,伊力王渠道改革下库存良性;疆内/疆外收入分别为17.0/4.9 亿元,同比+50.3%/+5.2%,疆内恢复显著。23Q4 净利率低基数上同比+10.7pct 至18.9%。24Q1 毛利率同比+0.4pct,销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.0/-0.4/-0.2/+0.1pct,税金占营收比例正常化、低基数上同比+1.6pct,净利率同比-0.9pct。
营销改革加速,期待落地成效。公司加强市场化人才引进及机制优化,营销改革整体性思路已现,自营大单品矩阵及销售团队有望逐步打造,疆内受益经济发展带动结构升级,疆外招商铺货有望逐步加速。
风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用上升。