新大陆(000997):收单高速增长 海外+SAAS打开第二成长曲线

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王湘杰 日期:2024-04-26

  事件:公司发布2023 年年度业绩报告。23 年实现营收82.5 亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润10.0 亿元,同比扭亏+13.9 亿元;实现扣非归母净利润10.8 亿元,同比增长136.8%。单Q4 来看,实现营收23.7 亿元,同比增长28.4%;实现归母净利润1.9 亿元,同比扭亏+9.4 亿元;实现扣非归母净利润1.9 亿元,同比扭亏+2.1 亿元。

      23 年收单表现优异,整合杉昊智能加深商户SaaS 布局。23 年商户增值和运营业务实现营收和利润高增,同比+33.6%至38.8 亿元,毛利率同比+13.99pp至41.2%。1)收单:2023 年国内社会消费品零售总额同比增长7.2%,三方支付行业伴随国内消费重启增长;但下半年行业内各公司严格执行259 号文关于所有终端设备符合“一机一户一码”的要求,整体来看行业内部分公司受风控合规强化影响流水承压;但新大陆在严监管的环境下持续把握市场机遇,23年整体支付服务交易规模同比约+8%至2.5 万亿,叠加行业竞争缓和下费率稳步提升,盈利能力持续提升。2)商户SaaS:23 年商户SaaS 实现收入10.95亿元,占商户增值业务比为28%,公司为370 万活跃商户提供经营和金融科技服务,单用户ARPU值达295 元/年、23Q3 公司通过少数股权置换的方式引入深耕商户运营领域杉昊智能团队,提升面向中小微商户数字化转型的服务能力,推动商户运营及增值服务业务稳健发展。

      海外硬件持续深化本地化部署,23 年实现稳健增长。2023 年支付产品及信息识读产品实现营收32.0 亿元,同比-4.1%。分地区来看,1)海外业务多市场多模式拓展,23 年实现收入22.5 亿元,同比增长8.7%。市场拓展方面,23年公司在全球范围内新增设立5 家子公司,先后在新加坡、日本、欧洲、北美等国家和地区开展实体运作;拉美地区除巴西外,公司还在阿根廷、墨西哥和委内瑞拉加大投入力度,为后续持续增长打下基础。服务模式方面,23 年公司在欧洲地区结合TOMS 商业数字化服务平台重点推进从硬件到增值服务的业务方向扩展。2)23 年国内硬件升级换代需求短期收缩,实现营收9.5 亿元,同比下滑25.0%。

      成本端改善明显,盈利能力大幅提升。1)成本端来看,23 年公司整体毛利率为40.3%,同比提升7.43pp,具体来看,商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品毛利率分别为41.2%/37.7%,分别同比+13.99pp/+4.41pp。

      2) 费用端来看,23 年销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.17pp/0.47pp/1.25pp 至4.7%/6.7%/7.7%;扣非归母净利润率为13.1%,同比+6.93pp,整体盈利能力大幅提升。

      盈利预测与投资建议。公司收单业务持续受益于流水复苏和行业提费,短期利润弹性较大;中长期公司一方面通过收购杉昊智能提升商户SaaS 服务能力;另一方面海外持续加大本地化部署,增长曲线陡峭,利润端释放值得期待。预计24-26 年EPS 为1.21/1.46/1.71 元,当前股价对应的PE 为14/12/10 倍,给予公司2024 年18 倍PE,对应目标价21.78 元,维持“买入”评级。

      风险提示:消费复苏不及预期;海外拓展不及预期;行业竞争加剧;参股子公司公允价值波动;数字人民币推广不及预期等风险。