广汇能源(600256):量价承压影响一季度业绩 产能释放助力长期高成长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/李春驰/张燕生/洪英东 日期:2024-04-26

事件:4月25日晚,公司发布2024 年一季报,2024Q1 公司实现营业收入100.41 亿元,同比下降49.44%;实现归母净利润8.07 亿元,同比下降73.15%;扣非后归母净利润为7.74 亿元,同比下降73.88%;经营活动产生的现金流量为17.11 亿元,同比下降20.58%,基本每股收益0.12 元。

    点评:

    2024Q1 公司业绩下滑主要受煤炭、天然气等能源品价格回调以及销量下滑的影响。

    1)煤炭:煤价回调及产量下滑拉低煤炭业务利润。产量方面,受极端天气及安全检查影响,2024Q1 公司原煤产量589.17 万吨,同比下降12.96%,提质煤产量85.68 万吨,同比下降19.11%;销量方面,2024Q1 公司实现煤炭销量901.83 万吨,同比增长1.97%,其中原煤销量780.3 万吨,同比下降1.09%,提质煤销量121.53 万吨,同比增长27.28%。价格方面,2024Q1 煤价低位运行,秦皇岛5000K 动力煤末煤平仓价均价798.87 元/吨,同比下降17.76%,公司煤炭售价同比下滑。

    2)天然气:LNG 贸易量同比大幅下滑,气价下行利润收窄。产量方面,2024Q1 公司实现LNG 自产量1.88 亿方(约合13.43 万吨),同比下降4.61%;销量方面,受气价回落下海外转售业务规模缩窄的影响,2024Q1 公司实现LNG 销量11.81 亿方(约合84.36 万吨),同比下降44.12%。价格方面,2024Q1 国内外气价维持低位,全国LNG 出厂均价4451.78 元/吨,同比下降25.05%,带动公司LNG 售价下滑。

    3)煤化工:公司煤化工产品产销量同比下降。2024Q1 公司甲醇产量28.8 万吨,同比下降3.65%,销量28.43 万吨,同比下降45.52%;公司生产煤基油品14.49 万吨,同比下降15.07%,销量14.38 万吨,同比下降19.12%;生产二氧化碳2.81 万吨,销量2.76 万吨。

    公司产能扩建稳步推进,煤、油、气产量释放助力长期高成长。

    1)公司煤矿产能核增及建设稳步推进,受益于疆煤开发提速和煤炭保供,主要煤矿有望放量,疆煤外运量增长有望增厚盈利。白石湖煤矿:公司主要在产煤矿白石湖煤矿已被列为国家保供煤矿,2022 年核准产能由1300 万吨/年提升至1800 万吨/年,实际年产量可达3500 万吨以上,后续产能有望进一步核增;马朗煤矿:马朗煤矿年内有望落地,产量有望快速释放;东部矿区:东部矿区进入项目核准手续办理程序。随着马朗和东部煤矿的产量逐渐释放,公司的煤炭产量有望迎来快速增长,我们预计2024/2025/2026 年公司煤炭产量分别可达到5000/6000/7000 万吨以上(含自用量)。此外,公司煤炭疆外销售具有显著区位优势,随着红淖铁路、淖柳公路、兰新铁路的运力扩张以 及临哈联通线的贯通,公司疆煤外运有望提速。

    2)2024 年国内天然气消费量持续复苏,启东接收站扩建助力售气量长期增长。2024 年1-2 月我国天然气表观消费量持续增长,增速达14.8 %,我们预计2024 年天然气消费将保持较强增长态势,带动公司天然气贸易规模的提升。2022 年启东LNG 接收站周转能力已达500 万吨/年,6#20 万方储罐项目、2#泊位项目正在建设中,2025 年接收站周转能力有望超过1000 万吨/年,为公司长期售气量的增长打下基础。

    3)斋桑油气项目进入试开采阶段,未来有望建成300 万吨/年的规模级油田。斋桑油气项目区块已发现了5 个圈闭构造,落实了2 个油气区带。主区块二叠系油藏C1+C2 储量2.58 亿吨、C3 储量近4 亿吨,主+东区块侏罗系C1+C2 储量4336 万吨,原油储量丰富,未来有望建成生产能力300 万吨/年以上的规模级油田。

    4)绿电制氢及氢能一体化示范项目投入试运行,发展前景广阔。2024年4 月25 日晚,公司发布《关于“绿电制氢及氢能一体化示范项目”投入试运行的公告》,宣布公司氢能示范项目全面进入到试生产运行阶段,电解水制氢+工业副产氢+储氢+加氢+运氢+用氢全线贯通,公司预计项目投产后年产氢气660 吨,可实现二氧化碳减排5800 吨/年。

    盈利预测及评级:广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时配套出疆铁路通道,有望充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速。旗下马朗煤矿有望获批并贡献产量、东部煤矿有望于“十四五”末投产,公司煤炭产量有望持续增长。天然气方面,公司拥有海外优势长协资源,启东 LNG 接收站2022 年周转能力已达500 万吨/年,2025 年有望继续提升至1000 万吨/年,助力公司售气量的长期增长。我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测分别为55.4 亿、68.7 亿、81.5 亿,EPS 分别为0.84/1.05/1.24 元, 对应4 月25 日收盘价的PE 分别为8.68X/6.99X/5.90X,维持“买入”评级。

    风险因素:马朗煤矿审批进展不及预期、新疆铁路运力不足、国内煤价大幅下跌等。