同庆楼(605108):Q1盈利受新店影响 全年规划积极

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:叶思嘉 日期:2024-04-26

  事件

      24 年4 月25 日公司披露23 年报及24 年一季报,23 年实现营收24.01 亿元/+43.76%,归母净利3.04 亿元/+224.91%,扣非归母净利2.53 亿元/+240.03%;1Q24 实现营收6.91 亿元/+28.01%,归母净利6589.9 万元/-8.84%,扣非归母净利6449.9 万元/+5.32%。

      点评

      23 年三大业务起头并进。23 年公司新开门店8 家,截至23 年末门店面积53.3 万平米/+29.9%,拆分三大业务看:1)餐饮:23年新开6 家门店、同比增加4 家,符合公司22 年报中新开4-8 家目标,其中酒楼4 家(常州孟河店、滁州悦达店、南 京句容店、南京国泰店)、婚礼宴会门店2 家(合肥望湖城店、淮北濉溪店);改造9 家餐饮老门店、同比增加2 家。2)宾馆:23 年新开2 家宾馆(北城富茂、阜阳富茂),筹备3 家(高新富茂、肥西富茂、上海富茂),截至2024/4/25,公司已开业富茂6 家,高新、肥西富茂已于Q1 部分区域开业;子公司安徽富茂23 年净利5460 万元/+160%,其中下半年净利3618 万元/+147%。3)食品:截至23 年末于线下商超开设150 家联营店中店,全年收入1.7 亿元/+78.3%。

      Q1 收入端较快增长,业绩端受新店开办费等影响。23 全年公司销售/管理费用率6.1%/4.8%、同比+0.9/-0.8pct,销售费用上升主因食品业务投入,单Q4 6.0%/5.0%、同比-4.0/-2.8pct。1Q24 收入端在需求偏刚性、门店数增长推动下增速较快,毛利率24.7%/-0.3pct,销售/管理费用率4.6%/5.5%、同比+1.6/-0.8pct,非归母净利率9.6%/-3.4pct,盈利能力有所下降主因新店开办费投入、仍在爬坡期产生亏损(新店亏损365 万元),市场营销、数字化等方面增加费用投放约450 万元,利息收入减少等。

      拓店目标24 年继续加快。餐饮业务,计划新开8-12 家门店、拓展20 家餐饮储备店,进入上海、杭州新市场;宾馆计划新开4-6家、在建项目2-4 家,24 年创新采用“酒管+商管”模式;食品业务计划完成对华东渗透布局,线下加强与KA 合作,计划开设店中店约300 家,同庆楼鲜肉大包计划开设社区店400 家。

      盈利预测、估值与评级

      短期盈利能力波动主要受新店及扩张投入影响,持续看好公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动,预计24E-26E 归母净利3.6/4.7/5.9亿元,对应PE 为20/16/12X,维持“买入”评级。

      风险提示

      省外开拓不及预期,新店不及预期,食品业务增长不及预期。