楚天科技(300358):生物工程引领增长 价格竞争加剧 业绩短期承压

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:唐爱金/曹佳琳 日期:2024-04-26

  事件:公司发布2 023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入68.53亿元(yoy+6%),实现归母净利润3.17 亿元(yoy-44%),扣非归母净利润3.09 亿元(yoy-42%),经营活动产生的现金流量净额2.05 亿元(yoy+725%)。2024 年一季度实现营业收入13.92 亿元(yoy-10%),归母净利润-0.21 亿元(yoy-116%),扣非归母净利润-0.25 亿元(yoy-117%)。

      点评:

      生物工程引领增长,欧洲区域表现亮眼。公司持续提升交付效率、加速新产品上市及迭代,2023 年实现营业收入68.53 亿元(yoy+6%),分业务来看,生物工程、固体制剂、制药用水等领域取得了突破性的进展,其中生物工程解决方案及单机9.44 亿元(yoy+42.45%),固体制剂解决方案及单机6.37 亿元(yoy+34.60%),制药用水装备及工程系统集成11.18 亿元(yoy+30.86%),无菌制剂解决方案及单机、检测包装解决方案及单机受疫情需求高基数影响,分别下滑14.18%和6.98%,实现收入16.24、16.52 亿元。分区域来看,公司在中国大陆地区实现收入49.73 亿元(yoy+3.17%),在欧洲区域实现收入9.32 亿元(yoy+48.65%),美洲区实现收入4.22 亿元(yoy+13.47%),亚洲及其他区域有所下滑,主要是疫情高基数影响。

      市场竞争影响毛利率水平,业绩短期承压。2023 年公司实现归母净利润3.17 亿元(yoy-44%),主要是因为疫苗设备红利后,市场竞争激烈,公司为确保市场规模,对部分产品销售价格适当调整,部分产品的毛利率下降所致,其中生物工程解决方案及单机毛利率下降12.99pp,固体制剂解决方案及单机毛利率下降11.45pp,制药用水装备及工程系统集成毛利率下降6.09 pp,致使公司销售毛利率达32.12%(yoy-4pp)。

      2024 年一季度公司归母净利润-0.21 亿元(yoy-116%),亏损的原因除了毛利率持续下滑至28.05%以外,公司还加大研发投入力度,引进行业高层次人才团队,研发薪酬成本有所增加,短期业绩承压。我们认为随着公司加强欧美等高端国际市场拓展、加快新产品推出节奏、持续降本增效,营收和净利润有望恢复增长。

      盈利预测:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为75.08、84.31、95.67 亿元,同比增速分别为9.6%、12.3%、13.5%,实现归母净利润为3.33、4.26、5.62 亿元,同比分别增长4.9%、28.2%、31.7%,对应当前股价PE 分别为14、11、8 倍。

      风险因素:行业周期性风险;技术研发进度不及预期风险;国产替代进度不及预期风险;海外拓展进度不及预期风险。