海信家电(000921):出口业务高增 业绩改善再超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/谢丛睿/樊夏俐 日期:2024-04-26

  本报告导读:

      公司2024 年Q1 业绩超预期,出口业务贡献收入端更多增长,各板块盈利能力持续改善,全年业绩增长目标达成确定性较强。

      投资要点:

      投资建议:上 调盈利预测,维持“增持”评级。公司24Q1 业绩超预期,预计2024 年公司海外收入将有更好增长,因此上调24-26 年预测。预计24-26 年归母净利润为35.67/41.76/48.19 亿元,对应EPS为2.57/3.01/3.47 元(原2.37/2.81/3.23 元),同比+26%/17%/15%。

      2024 年,可比公司行业当前估值水平普遍在13-15X,公司业绩增长预期相对同行更强,给予17xPE,上调目标价至43.69 元。

      业绩超预期。公司2024Q1 实现营业收入234.86 亿元,同比+20.87%,归母净利润9.81 亿元,同比+59.48%。

      出口高景气,冰洗业务高增。24Q1 公司收入端增长相对超预期,出口端海外渠道补库趋势下增长显著,我们预计出口业务增长好于内销。全球份额提升。公司23Q1 冰冷板块因海外去库存导致收入基数相对较低,当前补库阶段弹性增长明显。我们估计冰箱出口业务增幅超60%,内销+20%左右,整体冰冷业务收入24Q1 同比+35~40%。

      各项业务板块盈利稳健改善。2024Q1 公司毛利率改善0.5pcts,我们预计主要来自:1)空调及冰冷业务规模提升,出口端蒙特雷工厂等海外基地产能利用率改善;2)白电产品整体遵循结构升级趋势,均价持续维持同比提升,璀璨高端套系化增长显著。另一方面,24Q1 铜铝以及制冷剂、发泡材料等成本价格上行也对制造端产生一定压力。

      风险提示:原材料价格波动,成本压力不减,地产竣工下行导致后周期需求走弱