海信家电(000921)季报点评:收入业绩超预期 盈利能力提升

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:徐程颖/陈思琪 日期:2024-04-26

  事件:公司发布2024 年一季报。2024Q1 实现营业收入234.86 亿元,同比增长20.87%;实现归母净利润9.81 亿元,同比增长59.48%。

      我们预计公司各项家电主业均保持较快增速。从内销来看,空调内销排产增速较快,据产业在线,2024 年1-3 月内销空调排产相较去年同期销量增速分别为+62.6%/-13.4%/+17.3%;从外销来看,外销各品类增速均较高, 据海关总署, 2024Q1 洗衣机/ 冰箱/ 空调行业出口金额同增25.1%/33.2%/5.6%。

      公司盈利能力同比提升。毛利率:2024Q1 毛利率同比提升0.51pct 至21.63% 。费率端: 2024Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为10.00%/2.65%/3.30%/-0.31%, 同比变动-0.09pct/-0.01pct/0.33pct/-0.22pct。研发费用变动主要系研发投入增加所致,财务费用变动主要系汇兑收益增加所致。净利率:2024Q1 净利率同比变动1.18pct 至6.55%。

      净利率还受到其他收益及公允价值变动收益影响,其中其他收益1.51 亿元,同增89.55%,主要系增值税加计抵减增加;公允价值变动收益0.77亿元,主要系理财收益及远期锁汇业务评估收益增加所致。

      展望全年,我们认为公司业绩释放无忧。产品结构升级、跨品类套系化运营及出海持续下,海信家电收入端稳健增长;SKU 精简、供应链优化及人效提升带来盈利能力步入上行区间,央空盈利延续正常水平,家空、冰洗利润率稳中有升,三电实现盈亏平衡。

      盈利预测与投资建议。公司收入端具备经营韧性,盈利能力持续改善。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润32.72/37.52/42.3 亿元,同比增长15.3%/14.7%/12.8%,维持“增持”投资评级。

      风险提示:房地产市场波动风险,原材料价格波动风险,汽车热管理业务拓展不及预期,市场竞争加剧风险。