海信家电(000921):经营成果喜人 业绩迎来开门红

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:管泉森/孙珊/莫云皓 日期:2024-04-25

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      海信家电披露2024 年一季报:24Q1 公司实现营收234.86 亿,同比+20.87%;归母净利润9.81 亿,同比+59.48%,扣非净利润8.38 亿,同比+60.89%。

      收入增速超预期,家空冰洗表现亮眼

      24Q1 公司收入同比+21%,超出前瞻+15%的预期;结合第三方数据分业务看,考虑到自主品牌占比提升带动结构优化,预计冰洗业务营收同比+40%左右,外销增速更快;家空预计营收同比实现双位数以上增长,内外销增速相近;央空预计营收同比增长接近双位数;三电预计营收小幅增长;汇总看,我们预计外销增速略快于内销。后续随着暖通业务内部协同强化,自主品牌出海稳步推进,新能源业务潜力逐季度释放,公司有望延续稳健增长势头。

      毛利率同比改善,业绩实现较快增长

      公司Q1 毛利率同比+0.5pct 至21.6%,预计主要由于产品结构优化、自主品牌占比提升以及供应链效率提升。公司Q1 期间费用率同比基本持平,预计主要受益于营收增长带来的摊薄。分业务看,预计在营收较快增长、规模效应体现的背景下,传统家电业务盈利能力有较明显提升,央空、三电业务也有一定贡献;此外,低税率子公司当季营收比例较高,所得税率下滑,综合影响下公司Q1 归母净利率同比+1.0pct,带动业绩实现较快增长。

      周转仍较为健康,长期成长值得期待

      Q1 公司经营净现金流同比有所减少,原材料储备是重要因素,预计为公司应对后续原材料价格波动提供较好支撑,且公司周转仍处于较健康水平。

      长期来看,公司传统家电业务有望持续改善产品与渠道结构,深挖供应链潜力,提升盈利能力,自主品牌出海有较高空间,央空业务有望凭借业务、渠道多元化降低地产周期干扰,持续贡献较稳健业绩,支撑公司基本盘,三电公司有望在新能源车热管理业务发力,多业务有望共同支撑公司成长。

      一季报迎来开门红,维持“买入”评级

      公司一季报表现亮眼,收入业绩均超预期,鉴于公司自主品牌出海潜力十足,多业务有望共同支撑成长,治理优化基础上,盈利能力有望持续提升,我们预计海信家电24-26 年营收分别为947、1048、1159 亿元,同比增速分别为+11%/+11%/+11%,业绩分别为35、40、46 亿元,同比增速分别为+23%/+16%/+15%,EPS 分别为2.5、2.9、3.4 元,23-26 年CAGR 为+18%。

      我们给予公司2024年 17倍 PE,目标价42.80元,并维持“买入”评级。

      风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。