海油工程(600583):24Q1公司净利率提升 国内新签订单增加
事件:2024年4 月24日 ,海油工程发布2024年第一季度报告,2024年第一季度,公司单季度营业收入56.72 亿元,同比下降11.33%,环比下降42.06%;单季度归母净利润4.75 亿元,同比上涨6%,环比上涨92%;单季度扣非后净利润4.00 亿元,同比上涨23%,环比上涨154%。经营活动现金流量净额25.61 亿元,同比增加3033.77%;基本每股收益0.11 元/股,同比上涨10%,环比上涨83%。资产负债率为38.31%,较2023 年全年上涨0.23pct。
点评:
2024Q1 公司净利率改善明显。2024Q1,公司销售毛利率为9.91%,环比+1.46pct,同比-1.68pct,我们认为主要受公司在建项目海内外结构、所处阶段等因素影响,2024Q1 公司海管铺设工作量同比有大幅下降,钢材结构加工量同比增加。2024Q1 公司销售净利率为8.5%,环比+6.11pct,环比改善原因主要为研发费用减少和减值损失降低,同比+1.44pct,同比改善原因主要为研发费用减少所致。
公司海上安装船舶使用效率有所提升。2024Q1,公司运行项目63个,钢材加工量13.6 万结构吨,同比+1.59 万结构吨,环比+0.4 万结构吨。海管铺设68.9 公里,同比-154.1 公里,环比-12.1 公里。海上作业投入船天有所下降,但导管架及组块海上安装工作量分别同比增加9 座、5 座,我们认为公司海上船舶使用效率提升,同时公司自有船舶船天同比增加 438 天,有利于进一步降低成本。
2024Q1 公司国内新签合同额增长。2024Q1,公司新签订单总额65.17 亿元,同比+11%,环比-15.43%,其中,国内、海外新签订单分别为61.1、4.07 亿元, 同比分别+17%、-39%, 环比分别+453.44%、-93.84%。国内,公司主要承揽了渤中 26-6 油田开发项目 EPCI 总包项目、渤 中 19-2 油田开发项目 EPCI 总包项目等,以及中海油海南东方富岛分布式光伏项目工程设计施工总承包项目;海外,公司主要承揽了文莱壳牌 PRP9 海管更换项目合同、中海油北美公司25kV L512 升级项目等。截止 2024Q1,公司在手未完成订单约405 亿元,为未来工作量提供有力支撑。
制定三年股东回报规划,充分维护股东权益。除“公司未来十二个月内发生重大对外投资计划或重大现金支出(募集资金项目除外)达到或者超过公司最近一期经审计净资产的30%”之外,在公司现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下,公司在当年盈利且累计未分配利润(计算口径以合并报表中归属于母公司股东的净利润为准)为正且不违反《公司法》分红规定的情况下,采取现金方式分配股利。
公司未来三年(2024-2026 年),每年以现金方式分配的利润(包括中期已分配的现金红利)不少于当年实现的合并报表中归属于母公司股东净利润的30%,现金分红金额同比变动根据公司主营业务利润变动 和公司可用资金状况适度调整。公司每年应当进行一次现金分红。在有条件的情况下,公司可以进行中期利润分配。并且董事会认为公司股票价格与公司股本规模不匹配、发放股票股利有利于公司全体股东整体利益时,可以在满足上述现金分红的条件下,提出股票股利分配预案。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为20.83、25.28 和30.31 亿元,同比增速分别为28.5%、21.4%、19.9%,EPS(摊薄)分别为0.47、0.57 和0.69 元/股,按照2024 年4 月24 日收盘价对应的PE 分别为13.67、11.26 和9.39 倍。我们认为,公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升,2024-2026 年公司业绩或将持续增长,维持 “买入”评级。
风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。