当升科技(300073):Q1业绩符合预期 盈利水平仍高于行业平均

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/阮巧燕/胡锦芸 日期:2024-04-25

  投资要点

      公司24Q1 归母净利1.1 亿元,环比降低74%,符合市场预期。24 年Q1 营收15 亿元,同减68%,环减41%,归母净利1.1 亿元,同减74%,环减74%,扣非净利1.0 亿元,同减75%,环减70%;毛利率15%,同减1.6pct,环减2.1pct,归母净利率7%,同减1.9pct,环减9.5pct,符合市场预期。

      24Q1 三元出货环比持平,铁锂开始放量。出货端,公司24Q1 三元正极和钴酸锂出货量1 万吨+,环比基本持平;公司23 年底已建成11 万吨产能,24 年海外优势维持,同时将积极拓展国内市场,我们预计24 年出货有望同增10-20%。此外,攀枝花铁锂项目一期第一阶段4 万吨于24 年3 月投产,我们预计24Q1 铁锂出货量2000-3000 吨,4 月单月出货达到2000 吨+,我们预计24 年铁锂出货3 万吨左右,增量明显。

      国内占比提升导致盈利回落,仍大幅领先行业平均,全年单吨利润有望维持稳定。盈利端,24Q1 三元单吨扣非利润1 万元左右,环比下降60%+,主要系国际客户项目换档导致海外占比降低,但盈利水平仍大幅领先行业平均;24Q1 海外客户占比降至30-40%,下半年部分新项目逐步放量,预计全年海外客户占比相比Q1 略有提升,24 全年盈利水平有望维持1万元/吨左右。此外24Q1 铁锂及钠电业务仍有一定亏损,预计Q2 起铁锂出货规模提升可能减亏。

      Q1 末存货较年初增加2 亿元,经营性现金流有所好转。24Q1 期间费用率7.2%,同增2.7pct,环增4.7pct,其中财务费用率-2.2%,同减2.2pct,环减1.9pct,研发费用率6.1%,同增2.5pct,环增7pct,主要由于23 年末将销售的研发物料调到存货。Q1 末存货9.3 亿元,较年初增加2.3 亿元,主要系新建产能投产导致周转料增加。Q1 经营活动净现金流-1.5 亿元,同减72%,环增75%;Q1 资本开支3.5 亿元,同增29%,环减24%。

      盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026 年盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润8.5/10.9/15.7 亿元,同比-56%/+28%/+44%,对应24-26 年29x/22x/16xPE,考虑公司盈利仍好于市场平均水平,维持“买入”评级。

      风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。