易成新能(300080):新能源、新材料多点布局 业绩有望恢复

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉/李京波 日期:2024-04-25

近日,公司发布2023 年年度报告。报告期内,实现营业收入98.84亿元,同比-12.10%;归母净利润0.46 亿元,同比-90.46%;实现扣非后归母净利润-0.06 亿元,同比-101.34%。单Q4 来看,实现营收26.31 亿元,同比-30.32%,环比+11.21%;归母净利润-0.53 亿元,同比-117.19%;环比-459.07%;扣非后归母净利润-0.86 亿元,同比-129.57%,环比-1224.64%。

    分产品来看,电池片营收占比6 成,贡献主要业绩,光伏发电、边框产品增速较快。石墨电极及相关产品/电池片/石墨产品/光伏发电/光伏施工/ 锂电池/ 边框/ 其他产品分别实现营收7.57/62.24/1.33/1.06/0.18/2.00/9.06/15.39 亿元,其中光伏发电同比增速为45.48%,边框产品同比增速为224.51%。

    电池片方面,持续技改提升产能与效率,紧跟行业趋势,拟投建N 型单晶TOPCon 太阳能电池技改项目。截止2023 年底,公司共有20 条M10 生产线,持续实施技术升级和产能提升,实际产能达到10GW。光电转换效率由投产之初的19.8%提升至接近PERC 电池24.18%的理论极限,达到全球行业量产领先水平。2023 年,中国晶硅电池片产能达到545GW,按照公司目前产能,占全国市场份额1.83%。孙公司河南平煤隆基光伏材料,建设年产3000 万套光伏组件金属加工项目,二期项目正在规划中,建成后,公司年产量达到6600 万套。根据对市场调研情况和技术发展方向研判,为紧跟行业发展步伐,提升竞争力,平煤隆基公司拟投资建设N 型单晶TOPCon 太阳能电池技改项目。

    光伏电站方面,发电量持续增加。公司光伏电站业务主要通过子公司中原金太阳运营,业务模式主要以投资开发光伏电站业务为主,截止2023 年底,中原金太阳装机容量227.62MWP,2023 年光伏电站发电量17352 万度,同比增加6887 万度。子公司中原金太阳规划十四五期间建设3GW 风光清洁能源电站目标,达成后有利于提高公司盈利能力。

    构建“石墨化-负极材料-锂电池”的产业链发展模式:石墨电极业务在全资子公司开封炭素运营,根据中国炭素行业协会相关数据,开封炭素Ф600mm、Ф700mm 超高功率石墨电极国内市占率稳居前三。公司下属子公司鞍山中特、首成科技拥有针状焦产能10 万吨/年,其生产的煤系针状焦产品质量在国内同行业中处于领先地位。锂电池业务在控股子公司易成阳光运营,建设有年产1.5GWh 锂电池项目,主要生产18650、21700 圆柱形锂电池。

    全钒液流储能电站方面,公司控股孙公司开封时代,技术来源于中国科学院大连化学物理研究所,已完全掌握新一代全钒也留电池储能技术,具备300MW/年全钒液流电池储能系统产能。全钒液流电池适用于大规模、长周期的储能场景,具备安全、长寿、低衰减、灵活等多方面优势,根据公司的测算,预计2025-2030 年国内全钒也留电池新增装机规模有望达到11-93GWh,发展空间巨大。

    【投资建议】

    我们调整了对公司的盈利预测,预计2024-2026 年实现营收分别为114.72/124.60/134.61 亿元,同比增长分别为16.1%/8.6%/8.0%;对应归母净利润分别为2.16/3.18/4.18 亿元,对应EPS 分别为0.10/0.15/0.19元,现价对应PE 分别为38/26/20 倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    产品需求不足;

    行业竞争加剧;

    产能建设不及预期。