海信家电(000921)2024Q1业绩点评:外销增长较好 业绩大幅提升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙谦 日期:2024-04-25

  事件:2024Q1 公司实现营业收入234.86 亿元,同比+20.87%,归母净利润9.81 亿元,同比+59.48%。

      内外销呈较快增长,外销增速更快。根据产业在线数据显示,24M1-2 海信空调内/外销销量同比+25%/+48%,冰箱内/外销销量同比+16%/+52%,外销增速更快。内外销齐增带动收入增长。

      利润水平大幅提升。2024Q1 公司毛利率为21.63%,同比+0.51pct,净利率为6.55%,同比+1.18pct。2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10%、2.65%、3.3%、-0.31%,同比-0.09、-0.01、+0.33、-0.22pct。

      研发费用率同比提升,主要由于研发投入增加所致;财务费用率同比下降,主要由于汇兑收益增加所致。

      资产负债表端,公司2024Q1 货币资金+交易性金融资产为181.39 亿元,同比34.42%,存货为71.85 亿元,同比+10.49%,应收票据和账款合计为112.8亿元,同比+28.38%。周转端,公司2024Q1 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为34.3、38.16 和60.97 天,同比-4.08、+0.37 和+0.79 天。现金流端,2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为1.56 亿元,同比-82.4%,其中购买商品、接受劳务支付的现金125.35 亿元,同比+23.45%。

      投资建议:公司是央空领域龙头企业,在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升,且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升,贡献营收业绩。根据公司24Q1 的情况,我们上调了公司的收入增速,预计24-26年归母净利润为34.5/39.8/45.7 亿(前值31.9/36.6/41.7 亿),对应PE 为14.1x/12.2x/10.6x,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济尤其房地产市场波动风险;市场竞争风险;外销进展不及预期;原材料价格大幅波动风险;汇率变动风险;三电整合进度不及预期风险;员工持股计划实际落地不及预期的风险。