东方财富(300059):证券业务韧性明显

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:刘雨辰 日期:2024-04-25

  事件:

      东方财富发布2024 年一季报,24 年一季度实现营业总收入24.56 亿元,同比-12.6%;归母净利润19.5 亿元,同比-3.7%;ROE 2.7%,较去年同期减少0.4pct。

      费类业务随市波动,自营收益成为亮点

      1)1Q24 市场日均股基成交额9037 亿 /YoY +3.9%,日均两融余额1.54 万亿 /YoY-4.3%。1Q24 公司实现手续费及佣金收入合计11.82 亿 /YoY+0.3%,1Q24 市场热度同比回暖,公司手续费及佣金收入增幅略低于市场交投表现,预计因佣金率同比下降所致。

      2)1Q24 公司实现利息净收入5.22 亿元,同比-5.4%。24 年一季度末公司融出资金规模448 亿元,同比+12.4%,测算公司融资业务市占率2.96% ,较23 年末提升0.38pct。

      3)1Q24 公司实现自营业务收入8.1 亿,同比+64%。测算公司1Q24 年化投资收益率为4.1%,同比+1.6pct,债券牛市下公司投资收益率显著提升。

      基金市场平淡影响公司基金业务收入

      1Q24 市场新发权益基金份额546 亿份 /YoY-45% /QoQ-17%,基金市场遇冷叠加降费影响预计将导致东财基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地,预计对东财代销业务产生持续性影响。预计天天基金整体规模亦承压,截至2023 年末,天天基金权益基金保有规模4029 亿元,yoy-13%。

      盈利预测、估值与评级

      考虑到基金降费影响公司基金代销收入,我们预计公司2024-2026 年营收分别为111、121 和137 亿元,同比分别+0.2%、+9%、+13%,归母净利润分别为84、94 和108 亿元,同比分别+3%、+11%、+15%,EPS 分别为0.53/0.59/0.68 元/股。随着政治局会议定调活跃资本市场,公司作为互联网龙头券商有望充分受益证券市场量价修复;同时公司公告将整合业务及研发力量,组建人工智能事业部,为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE 情况,维持公司24 年35 倍PE,目标价18.62 元,维持“买入”评级。

      风险提示:市占率提升不及预期,二级市场大幅波动,基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险。