亚星锚链(601890):受益于船舶和海洋油气行业高景气 23年业绩实现高增长
事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,23年公司实现营收19.3,同比+27.3%;归母净利润2.4 亿,同比+58.7%。23Q4 营收4.4 亿,同比-1.3%,归母净利润0.61 亿,同比+15.2%;24Q1 营收4.5 亿,同比-8.1%,归母净利润0.68 亿,同比+15.3%。24Q1 营收小幅下滑,毛利率净利率持续提升。
23 年船舶和海洋油气行业回暖,船用锚链、系泊链业务高景气,助推公司营收增长。23 年,我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的50.2%、66.6%和55.0%,市场份额首次全超50%;随着国际油价走强,2023 年全球海洋油气勘测开发投资约1869 亿美元,同比+14%,超2019年水平。公司系全球锚链龙头,受益于船舶大周期和海工高景气,业绩实现高增长:23 年,公司承接订单18.1 万吨,同比+12.7%,其中系泊链2.9 万吨,船用链及附件15.2 万吨;系泊链板块实现营收5.6 亿,同比+41.0%,毛利率+7.5pp 至41.6%,销售13.3 万吨,同比+23.6%;船用链及附件板块实现营收13.5 亿,同比+23.0%,毛利率+3.2pp 至25.5%,实现销售3.2万吨,同比+1.6%。
产品结构优化、毛利率提升,叠加理财投资收益及公允价值变动带动公司盈利能力显著提升。23 年综合毛利率为30.6%,同比+4.6pp,毛利率提升主要系公司原材料价格波动,公司系泊链、船用链毛利率双提升,且毛利率较高的系泊链业务占比提升2.8pp 至29%;期间费用率为16.6,同比+3.8pp,其中细分来看,销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72pp、+0.09pp、+0.43pp、+2.50pp,管理和财务费用率提升系开拓矿用链市场费用投入增加、汇兑收益减少;费用率提升较多,但公司理财投资收益及公允价值变动同比显著增加,净利率为12.1%,同比+2.25pp。24Q1 综合毛利率为27.5%,同比+1.1pp;净利率为15.3%,同比+2.9pp,期间费用率为15.1%,同比+0.6pp。
亚星锚链系全球锚链龙头,聚焦船用锚链、系泊链、矿用链三大核心产品,持续提升竞争力。目前公司传统优势船用锚链、系泊链业务受益于船舶、海工油气高景气,产销两旺,且持续深耕矿用链、漂浮式风电系泊链业务,积极进行品类拓展,打开成长天花板。高强度矿用链有望持续受益于国产替代,目前我国近80%的大规格高强度圆环矿用链依赖进口,公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业,国产替代空间巨大。海上风电系泊链有望打造新成长级,漂浮式海上风电前景广阔,全球风能理事会预测到2026 年预计全球每年新增漂浮式海上风电装机容量将超过1GW;系泊链成本占海风平台初期建设成本的6%,在全生命周期成本占比约为5%,未来漂浮式海上风电的快速增长,将带来对系泊链的大量需求,公司业务有望受益于海风景气度持续提升实现高增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润为2.9、3.8、4.8 亿元,对应EPS 为0.31、0.39、0.50 元,当前股价对应PE 为28、22、17 倍,未来三年归母净利润复合增长率26%,维持“持有”评级。
风险提示:船舶、海工行业景气不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险,投资收益及公允价值波动风险。