海信家电(000921):冰洗外销高景气 24Q1业绩持续超预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/陈尧 日期:2024-04-25

  核心观点:

      公司披露2024 年一季报。24Q1 实现营收234.9 亿元(YoY+20.9%),归母净利润9.8 亿元(YoY+59.5%),扣非归母净利润8.4 亿元(YoY+60.9%),毛利率21.6%(YoY+0.5pct),归母净利率4.2%(YoY+1.0pct)。

      外销高景气,家空、冰洗增长预计优于行业。(1)根据产业在线数据,24Q1 空调行业内销量同比+17%、外销量同比+22%,合计销量+19%。

      其中海信系内销量同比+30%、外销量同比+34%,合计销量同比+32%。

      预计家空业务内外销均实现双位数以上增长。(2)24M1-2 冰箱行业内销量同比+6%、外销量同比+38%,合计销量+21%,预计公司冰洗业务外销实现高增。

      央空份额领先,预计保持稳健增长。根据产业在线数据,24M1-2 我国中央空调行业内销额同比+14%、外销额同比+26%,合计同比+16%。

      公司内销份额领先,预计保持与行业相近增速;外销大力拓展多联机、热泵等新业务,预计增速快于内销。

      24Q1 业绩再超预期。24Q1 毛利率同比延续改善态势,但环比略有下滑,预计主要为偏低毛利率的外销业务占比提升,原材料价格上涨后续也将带来一定压力。但公司积极推进产品结构优化、供应链优化、海外工厂经营效率逐步改善,毛利率有望维持稳定。净利率改善幅度更大,预计主要来自理财收益、所得税费率降低。

      盈利预测与投资建议:预计2024-26 年归母净利润34.1、38.7、44.0亿元,参考可比公司估值,给予24 年PE 16x,合理价值39.27 元/股,给予“买入”评级。按照A/H 溢价,给予H 股合理价值32.16 港元/股,给予“买入”评级。

      风险提示:地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行。