中国广核(003816):1Q24业绩符合我们预期 期待防#4上半年投运

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘佳妮/陈显帆 日期:2024-04-25

  1Q24 业绩符合我们预期

      中国广核公布1Q24 业绩:营业收入192 亿元,同比+4.9%,主要系对惠州、苍南等在建核电项目的建筑安装及工程设计业务量增加;归母净利润36 亿元,同比+3.4%,符合我们预期。

      1Q24 总上网电量同比+1.8%至518 亿千瓦时,按计划开展7 个大修。子公司、联营企业(红沿河核电)上网电量同比+0.8%、+5.3%至396 亿千瓦时、122 亿千瓦时。台山#1 恢复并网后利用率大幅提升,台山核电上网电量同比+51.4%。防#3 于2023 年3 月并网,防城港核电上网电量同比+29.4%。大亚湾/阳江/岭东/岭澳/宁德核电上网电量同比-21.7%/-9.7% /-6.5%/-5.5%/-5.2%,主要由于大修或减载停备时间同比增加,1Q24 按计划完成4 个换料大修(含1 个跨年换料大修)、2 个十年大修(含1 个跨年十年大修),新开展2 个十年大修和1 个首次大修。

      降本增效持续进行。1Q24,财务费用同比-1.7%至12.7 亿元,财务费用率、管理费用率、研发费用率同比-0.4ppt、-0.1ppt、-0.6ppt 至6.6%、2.9%、0.6%。信用减值利得1.4 亿元,主要系中广核风电项目的应收工程款减值准备转回。其他收益同比-37.8%至3.2 亿元,主要系增值税退税同比减少。

      截至1Q24 末,资产负债率59.8%,较2023 年末下降0.4ppt。1Q24经营性现金流同比+25.2%至55.8 亿元。

      发展趋势

      公司预计防城港#4 将于1H24 投产。1Q24 末,集团共管理11 台已核准及在建机组,2 台/3 台/2 台/4 台处于调试/设备安装/土建施工/FCD 准备阶段。防城港#4 已于2024 年3 月完成首炉核燃料装载,开始主系统带核调试。公司计划2Q24 新开展3 个年度换料大修。

      盈利预测与估值

      维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前A 股股价对应16.6 倍2024 年市盈率和15.2 倍2025 年市盈率,H 股股价对应9.2 倍2024 年市盈率和8.1 倍2025 年市盈率。

      维持A/H 股跑赢行业评级和目标价不变,对应A 股17.0 倍2024 年市盈率和15.6 倍2025 年市盈率,H 股10.7 倍2024 年市盈率和9.4 倍2025 年市盈率,较当前A/H 股股价分别有2.4%和16.2%的上行空间。

      风险

      核安全事故,用电需求大幅不及预期。