恒玄科技(688608):24Q1 季度业绩表现持续高增长 看好BES2800放量

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:高峰/王子路 日期:2024-04-25

  事件 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季度业绩,2023 年公司实现营收21.76 亿元(yoy:+46.57%),归母净利润1.24 亿元(yoy:+0.99%),扣非归母净利润0.29 亿元(yoy:+135.96%)。24Q1 公司实现营收6.53 亿元(yoy:+70.27%,qoq:+6.69%),实现归母净利润0.28 亿元(同比转正,qoq:+371.79%) ,业绩符合预期。

      2023 年,不断拓宽场景,手表业务持续高增。公司在2023 年持续拓宽客户和应用场景,BES2700 系列产品出货量高速增长,分拆业务来看,公司全年智能蓝牙芯片销售7181.39 万颗(yoy:+99.37%),实现收入11.69亿元(yoy:+59.28%),公司高端产品出货持续高增长;普通蓝牙芯片销售8869.20 万颗(yoy:+11.07%),实现销售收入3.60 亿元(yoy:-0.08%),中低端蓝牙芯片领域价格压力较大。公司全年毛利率为34.20%(yoy:-5.17pct),主要系上游晶圆厂涨价以及市场竞争加剧,其中,23Q4 公司毛利率为32.55%(qoq:-1.9pct)。研发投入稳定,截至2023 年末,研发人员总数为592 人,占全体员工的85.8%,研发驱动公司成长。截至2023年末,公司存货约为6.6 亿元,同比减少2.9 亿元, 减值压力基本释放。

      24Q1,消费市场回暖,毛利率企稳回升。公司24Q1 实现营收6.53 亿元(yoy:+70.27%,qoq:+6.69%),主要系消费市场的回暖和下游客户对芯片需求的持续增长,尤其是智能手表和手环类芯片销售量的快速增加及销售占比的提高,推动了芯片均价的上涨。24Q1 毛利率为32.93%(qoq:

      +0.38pct),毛利率整体实现触底反弹。在费用率方面,公司加强研发投入管控,24Q1 公司研发费用率为25.51%(yoy:-5.90pct,qoq:-4.61pct),成本优化显著。公司报告期内加强存货的采购, 市场备货需求提升。公司在24Q1 报告期内,投资收益同比下滑53.18%限制整体业绩弹性。

      BES 2800 系列产品量产推广,看好公司布局端侧AIoT 场景。2023 年公司的BES 2700 系列产品持续上量,下游应用领域不断扩展,目前在TWS 耳机、手表、手环、智能眼镜等不断落地,公司专门推出BES2700iBP 可穿戴SoC 产品, 获得多品牌客户认可。同时公司新一代6nm 智能可穿戴芯片BES 2800 目前已成功流片,集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙,可以为公司可穿戴市场提供强大的算力和高品质的无缝连接体验, 产品目前已进入市场推广阶段, 预期于2024 年实现量产,我们看好公司在AIoT 等场景持续渗透,不断提升市场占有率。

      投资建议:我们预计2024-2026 年营业收入为27.51/35.23/44.63 亿元,归母净利润分别为2.90/4.41/5.82 亿元,对应PE 为51.13x/33.58x/25.47x,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险,地缘政策变化的风险。