恒玄科技(688608)：24Q1收入同比高增 毛利率环比企稳

　　核心观点：

    　　2024Q1 收入同比高增，毛利率季度环比下滑趋势企稳。公司发布2024年一季报，实现营收 6.53 亿元，YoY +70.27%；归母净利润 0.28 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 0.09 亿元，同比扭亏。主要原因系：

    　　（1）随着消费市场进一步回暖，公司下游客户芯片需求持续增长；（2）新客户和新项目的不断落地，带动智能手表及手环类芯片快速上量，销售占比快速增加，同时带动公司芯片均价有所提升。公司2024Q1 的综合毛利率为32.93%，同比下降2.76 pct，环比提升0.38 pct，毛利率的季度环比下滑趋势企稳，主要由于产品结构变化、成本上涨等原因。

    　　AIOT SOC 持续导入多家品牌客户新品，BES 2800 顺利推出。根据公司官方公众号，公司的AIOT SOC 在24Q1 导入XIAOMI 蓝牙音箱、三星Galaxy Fit3 手表、OPPO Watch X，为公司提供多元增长动力。

    　　根据公司年报，2023 年公司推出了新一代智能可穿戴芯片BES2800系列，采用6nm FinFET 工艺，在性能、功耗和技术创新等方面大幅提升。目前该芯片已进入市场推广阶段，预计2024 年实现量产。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为1.89、3.36、4.81 元/股。综合考虑公司竞争力和可比公司估值，给予公司24 年75xPE，对应合理价值为141.93 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。行业竞争加剧导致毛利率不及预期；下游需求不及预期；新产品进展不及预期。