珀莱雅(603605):23年归母净利润同比增长46% 24Q1延续快速增长趋势

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:黄淑妍 日期:2024-04-24

  23 年营收同比增长39.45%, 归母净利润增长46.06%。公司2023 年实现营业收入89.05 亿元,同比+39.45%;实现归母净利润11.94 亿元,同比+46.06%;实现扣非后净利润11.74 亿元,同比+48.91%;基本每股收益为3.01 元,去年同期为2.07 元。此外,公司2024 年第一季度实现营业收入21.82亿元,同比+34.56%;实现归母净利润3.03 亿元,同比+45.58%;实现扣非后净利润2.92 亿元,同比+47.50%;基本每股收益为0.76 元,去年同期为0.52 元。公司业绩快速增长,主要原因为线上渠道营收增长。

      23年毛利率进一步上升,期间费用略有增长。公司2023 年毛利率为69.94%,同比+0.24pct;公司2024Q1 毛利率为70.12%,同比+0.09pct。费用端,2023 年期间费用率为51.60%,同比+0.91pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为44.61%/5.11%/1.95%/-0.07%,同比分别+0.97pct/-0.01pct/-0.05pct/0.00pct。2024Q1 期间费用率为52.98%,同比+1.55pct, 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为46.84%/4.45%/2.15%/-0.46% , 同比分别+3.61pct/-1.41pct/-1.05pct/+0.41pct。2023 年公司净利率为13.82%,同比增加0.81pct;2024Q1 净利率为14.44%,同比增加0.75pct。

      护肤、彩妆、洗护类均保持较快增长,6*N战略引领未来发展。分产品来看,2023 年公司护肤类(含洁肤)/彩妆/洗护类分别实现营业收入75.59 亿元/11.16 亿元/2.15 亿元,分别同比+37.85%/+48.28%/+71.17%,毛利率分别为70.28%/69.47%/62.86%,同比-0.23pct/+2.92pct/+0.81pct。公司积极承担社会责任,打造绿色生产基地,引入绿色原料和运营模式,为可持续发展做出努力。在外部市场环境快速变化的情况下,公司坚定 6*N 战略的引领与实施,夯实、深化以“研发、产品、内容、运营”为主线的精细化运营管理体系,辅以“文化—战略—机制—人才”的自驱型组织构建,灵活应对市场发展变化,在新兴渠道快速布局与投入,探索海外发展机会,抓住中国品牌出海机遇,以更大的市场规模与更快的响应速度带动企业发展。同时,公司敏锐洞察市场消费者需求,以研发实力为基础,快速响应内部组织能力为依托,继续提升公司大单品产品力,持续打造与优化核心大单品矩阵,强化品牌张力,提升品牌生命力,打造自驱型的敏捷组织,服务具备雏形的第二品牌梯队与持续孵化中的品牌,形成以护肤、彩妆、个护领域为雏形的品牌矩阵,并通过自建 MCN 团队、内容营销团队的方式,强化内部循环生态,服务珀莱雅品牌实现外部生态化。

      珀莱雅“无限空间”亮相首届浙江国潮美妆生活节获“优秀参展品牌奖”。4月12 日-14 日,浙江首届国潮美妆生活节在杭州湖滨步行街举行。本次活动以“国货潮品 浙妆有礼”为主题,由浙江省药监局、浙江广电集团指导,浙江电视台民生休闲频道主办,浙江省商务厅全力支持。作为国货美妆上市龙头企业的珀莱雅受邀参加,主品牌珀莱雅「无限空间」首次亮相西子湖畔,传递科学护肤理念,与广大消费者一起探索无限可能。凭借出色的表现,珀莱雅化妆品股份有限公司荣获本次美妆生活节“优秀参展企业奖”,主品牌珀莱雅荣获“优秀参展品牌奖”。公司注重基础科学研究,布局自主新原料开发、国外创新原料储备,联合研发创新技术,并开发更多的不同领域的研发合作伙伴资源,搭建内外部协同的合作平台,积极探索全球范围内的研发资源,形成全球化研发布局,为针对性提升产品力提供科技保障,打造持续的且难以复制的研发科技竞争力;同时,为了提升业务与组织中运营精细化与管理效率,进一步完善智能运营管理系统,进行有针对性地数智化与信息化改造,实现过程透明化与决策精准度提升。通过数字化管理体系整体规划与进一步升级,探索新技术发展(如人工智能)在消费端的应用可能性,适配大体量高速发展的业务需求,公司打造服务大单品矩阵的敏捷柔性供应链,应用数字化管理体系。

      投资建议:公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售,致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进,优质产品力逐渐占领消费者心智。随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心,费用率有望稳步回落,推动盈利能力持续上升。短期来看,即将到来的“6·18”大促有望促进公司营收继续保持快速增长;长期来看,公司的6*N 发展策略有望带动公司未来持续增长。预测公司2024-2026 年EPS 分别为3.82 元、4.76 元、5.77 元,对应PE 分别为27.1X、21.7X、17.9X,维持“增持”的投资评级。

      风险提示:行业竞争风险、项目孵化风险、信用风险、流动性风险、市场风险、存货跌价风险。