兆易创新(603986):24Q1归母净利润显著改善 关注利基型存储量价齐升

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:唐泓翼 日期:2024-04-24

24Q1 营收环比增长19%,归母净利润环比扭亏为盈,盈利能力显著改善。

    公司2023 年营收57.61 亿元,同比下降29.14%,归母净利润1.61 亿元,同比下降92.15%,扣非归母净利润0.27 亿元,同比下降98.57%,归母净利润同比下降系产品价格下滑致23 年毛利率同比下降13.24pct 至34.42%。

    24Q1 单季度营收16.27 亿元,环比增长19.10%,归母净利润2.05 亿元,环比扭亏为盈,扣非归母净利润1.84 亿元,环比扭亏为盈;毛利率38.16%,环比提升3.61pct,归母净利率12.58%,毛利率环比提升系ASP 有所回升,归母净利润环比扭亏为盈亦受益于存货减值损失减少。

    三大产品 ASP 至23Q4 已接近或触达底部,持续关注利基型存储价格反弹。

    23 年分产品看,(1)存储芯片:营收40.77 亿元,同比下降16%,毛利率32.99%,同比下降7.10pct。Nor Flash、SLC NAND 及自研DDR3L 2Gb/4Gb出货量均同比增长,营收同比下降系ASP 同比下降28%。自23Q3 末起利基型存储价格显现反弹,且24 年8Gb DDR4 预计推出样品,存储芯片领域营收有望成长。(2)微控制器:营收13.17 亿元,同比下降53%,毛利率43.10%,同比下降21.76pct,主要由于行业竞争加剧下ASP 同比大幅下降44%,但23Q4 MCU 营收环比已呈现企稳迹象。目前车规MCU 已成功与国内头部Tier1 合作开发产品,如埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统,并同时与多家国际头部公司开展合作。(3)传感器:营收3.52 亿元,同比下降19%,毛利率16.00%,同比下降0.36pct,23 年公司在传感器领域市占率有所提升。

    预计24年DRAM关联交易额度同比+135%,股权激励彰显公司成长信心。

    4 月20 日,公司发布《关于2024 年度日常关联交易预计额度的公告》,预计2024 年从长鑫存储采购代工生产的DRAM 交易额度 1.2 亿美元,约8.52 亿元,同比大幅增长135%。同时公告《2024 年股票期权激励计划(草案)》,拟授予678.14 万股股票期权,约占总股本的1.02%,股权激励对应24~27年营收目标分别为72.94/86.20/98.00/118.00 亿元,对应营收同比增速分别为27%/18%/14%/20%,彰显公司未来发展信心。

    “MCU+存储+传感器”三轮驱动,维持“增持”评级。

    公司Serial Nor Flash 市占率全球第二(2023 年),MCU 全球第七(2022 年),自研DRAM 成长迅速,预计24~26 年归母净利润分别为10.45/14.12/18.45亿元,对应24/25/26 年PE 为62.3/46.1/35.3 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业波动风险;供应链风险;人才流失风险;汇兑损益风险等。