华东医药(000963):基本盘增长稳健 创新转型持续兑现

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:周新明/张文录/华挺/赵千 日期:2024-04-24

  事件:公司发布2023 年业绩报告,2023 年公司实现营收406.24 亿元,同比增长7.71%;归母净利润28.39 亿元,同比增长13.59%;扣非归母净利润27.37亿元,同比增长13.55%。

      三大业务板块增长稳健。分板块来看:1)工业板块:子公司中美华东全年实现销售收入122.17 亿元,同比增长9.45%;工业微生物板块剔除特定产品业务后实现销售收入5.25 亿元,同比增长20.67%。2)商业板块:商业板块实现营业收入269.81 亿元,同比增长5.59%。3)医美板块:合计实现营业收入24.47 亿元(剔除内部抵消因素),同比增长27.79%,海外医美业务实现销售收入14,958 万英镑(约13.04 亿元人民币),同比增长14.49%,国内医美业务实现收入10.51 亿元,同比增长67.83%。

      创新转型稳步推进,有望带来估值提升。1)肿瘤领域,ADC 新药ELAHERE中国上市许可申请于23 年10 月获得受理;自主研发的迈华替尼片预计于2024 年递交非小细胞肺癌一线 EGFR 敏感突变的上市申请。2)内分泌领域,口服GLP-1 受体激动剂糖尿病适应症于23 年5 月获中美双 IND 批准,肥胖适应症国内已启动Ⅱ期临床研究;GLP-1R/GIPR 双靶点激动剂用于肥胖、糖尿病适应症国内IND 申请于24 年3 月获批,并完成首例受试者给药;FGF21R/GCGR/GLP-1R 三靶点激动剂目前正在新西兰开展肥胖合并高甘油三酯血症的Ⅰb/Ⅱa 期临床,预计2024 年底前完成。3)自免及罕见病领域,ARCALYST用于治疗复发性心包炎(RP)国内上市申请于24 年3 月获得受理;乌司奴单抗生物类似药NDA 于23 年8 月获得受理。

      投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现营业收入456.61/496.33/528.59 亿元,归母净利润32.92/38.09/44.02 亿元。对应PE 分别为16.80/14.52/12.56 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:集采降价风险,临床进度不及预期风险,产品入院销售推广不及预期风险。