中大力德(002896):公司布局机电一体化 精密减速器产品逐步实现国产替代

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:何文雯/陈郁双/孙培德 日期:2024-04-24

  事件:公司4 月16 日发布2023 年年度报告,2023 年实现营业总收入共计10.86 亿元,同比+20.99%;归母净利润 0.73 亿元,同比+10.22%;扣非后归母净利润+0.56 亿元,同比+12.17%。

      毛利率、净利率同比略有下滑,期间费用率同比有所提升。2023 年公司销售毛利率为22.88%,同比-1.22pct,主要原因为在产品结构、国内外收入结构以及销售模式方面,毛利率较高的减速电机业务、海外收入以及直销营业收入占比同比均有所下降。同时,公司销售、管理、研发、财务费用分别为0.44、0.62、0.70、0.03 亿元,同比增长+25.21%、+23.86%、+31.35%、-75.65%,受整体期间费用增长影响,2023 销售净利率为6.77%,相比2022 年下降0.62pct。

      研发投入持续高涨,助力公司创新发展。公司重视自主研发和技术创新,专注于减速电机、减速器、智能执行单元等精密传动部件的研发,持续创新优化产品线,无刷齿轮减速电机、驱动器、电动滚筒、机器人本体组件、伺服压机新品频出,适应市场需求变化,优化产品性能和结构,实现产品结构升级。2023 年研发费用投入为0.70 亿元,同比+31.35%;研发费用率为6.45%,同比+0.52pct,同时研发费用增速显著高于营业收入增速;研发人员数量同比+3.67%,30 岁以下研发人员数量同比+29.36%。

      智能执行单元业务发展迅速,促使整体营收稳步上升。为实现产品结构升级,公司坚持机电一体化战略领先,围绕工业自动化和工业机器人,形成了“精密行星减速器+伺服电机+驱动”、“RV 减速器+伺服电机+驱动”一体机、“谐波减速器+伺服电机+驱动”一体机等智能执行单元模组化产品,相关业务增量显著,2023 年智能执行单元业务总收入为4.85 亿元,同比+57.89%,占营业总收入的44.65%,推动总体营收稳健增长。

      机器人国产替代趋势加快,有望推动精密减速器业务持续增长。《〈中国制造 2025〉重点领域技术路线图》提出:到2025 年,形成完善的机器人产业体系,自主品牌工业机器人国内市场占有率达到 70%以上,国产关键零部件国内市场占有率达到 70%。为此,在我国智能制造领域实现自主可控、国产化替代的长期发展趋势下,动力传动与运动控制行业作为关键核心环节,公司精密减速器业务将充分收益于替代进程,2023 年营业收入为2.40 亿元,同比+18.33%,预计未来市场需求有望持续增长。

      盈利预测与投资建议:公司布局“减速器+电机+驱动一体化”产品架构,同时坚持创新战略,研发投入不断发力助力产品实现国产替代,首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026 年实现归母净利润1.24、1.30、1.53亿元,EPS 为0.82、0.86、1.01 元,PE 为38.2、36.3、30.9 倍。

      风险提示:宏观经济环境变化风险、市场竞争加剧风险、机器人国产化替代进程不及预期、精密减速器市场不及预期的风险。