银都股份(603277):公司海外认可度不断提升 业绩基本维持稳定

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:何文雯/陈郁双/孙培德 日期:2024-04-24

  事件:公司4 月16 日发布2023 年年度报告,2023 年实现营业总收入共计26.53 亿元,同比-0.39%;归母净利润为 5.1 亿元,同比+13.54%。

      业绩基本稳定,产品系列化+设备智能化持续推进。2023 年,业绩基本维持稳定,营业收入略降的原因是主要产品销量增加的情况下,因海运成本大幅下降,销售价格相应下调。分产品来看,商用餐饮制冷设备营收19.63 亿,同比-1.11%;西厨设备营收4.51 亿,同比+4.64%。分地区来看,国内业务实现营收2.29 亿,同比+91.07%;海外业务实现营收23.92 亿,同比-4.80%。

      分销售模式来看,OBM 销售营收20.05 亿,同比-0.80%;ODM 销售营收6.02亿,同比+0.39%。公司将推进“产品系列化”与“设备智能化”作为公司两大核心战略,“智能薯条机器人”、“薯条自动装盒机”分别获得2023 年、2024 年美国餐饮协会大展颁发的科技创新奖。

      海运降价带动毛利率回升,产品开拓导致费用率上升。2023 年,公司毛利率为43.50%,同比+5.71pct,主因海运费下降毛利率水平回归疫情前,Q1-Q4毛利率分别为40.1%/41.22%/44.37%/48.67%,逐季度持续回升;期间费用率为20.69%,同比+2.59pct,其中销售费用率14.56%,同+3.18pct,主要是由于2023 年公司展会费、薪酬及仓库费用大幅增加;管理费用率5.67%,同比+0.12pct;研发费用率2.47%,同比-0.04pct;财务费用率-2.01%,同比-0.68pct。

      自主品牌+海外市场,推动公司稳步成长。公司以“品牌自主化”为销售策略,充分发挥海外已有的销售渠道优势,持续提升自主品牌的市场占有率。

      近年来,自主品牌的销售收入占比已超七成,ATOSA 等品牌在国际市场的销售量及品牌影响力也逐年提高。“市场全球化”战略影响下,公司海外市场持续开拓,外销占比约为90%,其中美国市场需求较强劲,并将持续开拓泰国及英法市场,通过新品布局、生产基地建设和海外渠道完善,推动公司持续稳步成长。

      投资建议:银都股份作为较早创立自有品牌并攻入国外市场的国内厂商,深耕餐饮市场稳扎稳打,公司紧紧围绕“品牌自主化”、“市场全球化”、“产品系列化”、“设备智能化”四大战略,稳步推进各项经营活动,新研制产品获得国际认可,未来发展空间可期,首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026 年实现归母净利润6.64、7.96、9.27 亿元,EPS 为1.58、1.89、2.20 元,PE 为18.1、15.1、13.0 倍。

      风险提示:钢材和汇率波动超预期、海外市场竞争加剧、存货管理风险、公司经销模式的风险。