广汇能源(600256):高分红承诺兑现 主要产品价跌拖累23年业绩
投资要点
事件:公司公告2023 年归母净利润51.73 亿元,同比下降54.37%;2023Q4 归母净利润3.23 亿元,同比下降89.01%,环比下降55.73%;2023 年拟派发现金红利0.7 元/股。
煤炭:产销量保持增长,价格下跌带动毛利减少。煤炭板块实现营业收入147亿元(占比23.95%),实现毛利润51 亿元(占比50.83%),毛利率34.68%(同比下降9.53pcts)。产销量方面,2023 年实现原煤产量2231 万吨,同比增长9.13%;原煤销量2588 万吨,同比增长13.30%;提质煤产量406 万吨,同比增长12.21%;提质煤销量511 万吨,同比增长32.45%。价格方面,2023 年煤炭吨售价为475 元/吨,同比下降16.64%,煤炭吨成本为310 元/吨,同比下降2.41%,吨毛利为165 元/吨,同比下降34.59%。马朗煤矿配套设施已基本建设完成,投产后有望带动公司煤炭产量保持快速增长。
天然气:销量保持增长,价格下跌带动毛利减少。天然气板块实现营业收入384亿元(占比62.41%),实现毛利润31 亿元(占比30.97%),毛利率8.11%(同比下降12.28pcts)。产销量方面,2023 年实现天然气产量5.80 亿方,同比减少26.05%;销量86.84 亿方,同比增长30.99%。价格方面,2023 年天然气每方售价4.42 元,同比下降15.01%,每方毛利为0.36 元,同比下降66.97%。
煤化工:甲醇产销量下降,成本增长带动毛利减少。煤化工板块实现营业收入77 亿元(占比12.46%),实现毛利润18 亿元(占比18.03%),毛利率23.65%(同比下降11.09pcts)。产销量方面,23 年甲醇、乙二醇、煤基油品、煤化工副产品实现产量91.09/12.58/65.02/35.92 万吨,同比变化-19.13%/+24.93%/+4.4%/-17.98%;实现销量111.3/12.58/68.96/70.5 万吨,同比变化-19.63%/+24.93%/+3.72%/-24.44%。价格方面,23 年煤化工产品均价为2842 元/吨,同比下降0.13%,吨成本为2169 元/吨,同比增长16.83%,吨毛利为672 元/吨,同比下降32.01%。
分红:完成分红承诺,2023 年股息率达9.14%。2023 年公司拟派发现金红利0.7元/股,本次拟分配现金红利总额为45.47 亿元,占公司2023 年度归属于上市公司股东的净利润比例为87.90%,完成分红承诺。以2024 年4 月22 日收盘价为基础,2023 年股息率为9.14%,较高股息分红水平保障公司长期投资价值。
投资建议:由于公司马朗项目投产不及预期,因此我们下调盈利预期,预计2024-2026 年归母净利润为60.69/70.81/82.32 亿元,当前股价对应PE 为8.29/7.10/6.11 倍,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏不及预期、产能释放不及预期、LNG 价格不及预期。