芒果超媒(300413):业绩稳中有进 四平台协同打造芒果生态圈

类别:创业板 机构:万联证券股份有限公司 研究员:夏清莹/李中港 日期:2024-04-24

  报告关键要素

      公司披露2023 年年度报告及2024 年一季报,由于会计政策发生变更以及进行了同一控制下的企业合并,公司对业绩进行追溯调整。2023 年实现全年营业收入146.28 亿元(调整后YOY+4.66%);归母净利润35.56亿元(调整后YoY+90.73%);扣非归母净利润16.95 亿元(调整后YoY+5.70%)。2024 年第一季度实现营业收入33.24 亿元(调整后YOY+7.21%);归母净利润4.72 亿元(调整后YoY-13.85%);扣非归母净利润4.67 亿元(调整后YoY-10.40%)。

      投资要点:

      公司夯实综艺领头羊地位,优化布局长、短剧。根据云合数据显示,2023年芒果TV 全网综艺正片有效播放量同比上涨31%,全网剧集正片有效播放量同比上涨46%,增速位居长视频行业第一。在2024 年公司将持续深耕综N 代,包括《歌手2024》、《大侦探9》、《乘风2024》、《披荆斩棘4》等,并挖掘潜在市场,筹备全新综艺《中国村花》等;推出“新芒 S 计划”和影视剧超级合伙人制度,聚焦头部剧集开发,补强优质剧集供给能力;同时公司在23 年推出了首部上星微短剧《风月变》,并与抖音在12 月签订合作协议,共同布局精品微短剧,在24 年将不断探索更多元化和更深层次的合作模式,实现双方多维融合和跨屏发展,促使公司以差异化内容突围微短剧领域,逐步形成头部优势。

      会员业务迈入高质量发展新阶段,运营商业务持续稳健,广告业务回暖趋势显著。在公司优质内容的加持下,公司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP 权益合作等优质渠道,精细化提升会员ARPPU 值,Q4 会员收入同比增长35.64%,全年会员收入同比增长10.23%,年末有效会员规模达6653 万,续创新高,会员增长与内容投入形成良性循环、正向反馈;持续夯实与各大运营商的业务合作,全年运营商业务收入27.67 亿元,同比增长10.27%;广告业务下半年加速复苏,Q4 广告收入同比增长15.95%,同比增速实现由负转正的趋势逆转,全年广告业务35.32 亿元,同比下降11.57%,较上半年降幅明显收窄。

      收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵,拓展升级“四平台”模式,夯实核心竞争力。公司在2023 年完成了对湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权收购,有助于公司倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP 资源丰富公司内容矩阵,巩固青少儿用户基础,扩充产品市场;同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV“一云多屏”多牌照、全终端覆盖优势,实现用户规模拓展,覆盖更大范围人群。这推进了公司媒体深度融合发展,构建起更具价值引领的全媒体传播生态,助力公司从“芒果TV+湖南卫视”双平台拓展为“芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商”四平台模式,全面打通内容创制与运营,充分发挥业务协同和资源整合效应,激发更多的产业活力和动能,夯实核心竞争力。

      盈利预测与投资建议:根据公司2023 年及2024 年第一季度业绩表现情况,同时考虑到节目制作成本上升及非经常损益对归母净利润的影响, 我们调整其盈利预测, 2024-2026 年实现营业收入162.77/177.62/193.37 亿元(2024-2025 年调整前为161.49/180.78 亿元),归母净利润分别为21.73/23.28/26.51 亿元(2024-2025 年调整前为27.02/32.15 亿元),EPS 为1.16/1.24/1.42 元,对应4 月22 日收盘价,对应PE 为19.11X/17.84X/15.66X,维持“增持”评级。

      风险因素:政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。