芒果超媒(300413):重磅产品将陆续释放 科技与内容深度融合发展

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:姚蕾/方博云 日期:2024-04-24

  事件:

      2024 年4 月21 日,芒果超媒发布2023 年年报及2024 年一季报:

      (1)2023 年收入146.3 亿元(YOY+4.66%),归母净利润35.6 亿元(YOY+90.7%),扣非归母净利润16.95 亿元(YOY+5.70%)。

      (2)2024Q1 收入33.2 亿元(YOY+7.2%),归母净利润4.7 亿元(YOY-13.85%),扣非归母净利润4.7 亿元(YOY-10.4%)。

      (3)2023 年度拟每10 股派发现金股利1.8 元,合计3.37 亿元,分红率为9.5%。

      投资要点:

      收入稳健,税收政策调整影响利润端表现。

      (1)2023 年收入146.3 亿元(YOY+4.66%),归母净利润35.6 亿元(YOY+90.7%),扣非归母净利润16.95 亿元(YOY+5.70%),非经常性损益18.6 亿元,主要来自税收等政策调整影响额16.3 亿元,政府补助等约2.3 亿元;扣除税收政策调整影响,2023 年归母净利润19.3 亿元(YOY+3.36%)。2023 年毛利率为32.98%;期间费用率为20.5% ( 同比下降0.68pct ), 销售/ 管理费用率分别为15.5%/4.2%(同比下降0.46/0.37pct),研发费用率1.9%(同比增加0.19pct),费用控制较好。

      (2) 2024Q1 收入33.2 亿元(YOY+7.2%),归母净利润4.7 亿元(YOY-13.85%),扣非归母净利润4.7 亿元(YOY-10.4%),主要系企业所得税优惠政策变化的影响,2024Q1 所得税费用(所得税率16.1%)较2023Q1 增加8799 万元;若剔除所得税影响,2024Q1归母净利润同比增加2.2%。

      会员数双位数增长,2023Q4 会员/广告收入同比正增长。

      (1)会员:2023 年末付费会员数6653 万(YOY+12.5%),2023 年会员收入43.15 亿元(YOY+10.23%),年ARPU 68.7 元(YOY-3.9%,降幅收窄),2023Q4 会员收入YOY+35.64%。

      (2)广告:2023 年广告收入35.32 亿元(YOY-11.57%),较2023H1  降幅收窄(YOY-17.23%),2023Q4 广告收入YOY+15.95%。《去有风的地方》《以爱为营》刷新公司剧集三年来招商金额、项目合作客户数纪录。

      (3)运营商:2023 年运营商收入27.67 亿元(YOY+10.27%)。省外依托与移动的合作深化全国布局;省内推动IPTV 业务增收。

      四平台深度融合发展,聚焦优质内容供给。

      (1)“芒果TV+湖南卫视+小芒+金鹰卡通”四平台深度融合发展,56/22个综艺/剧集团队夯实内容优势。

      【综艺】2023 年上线超100 档综艺,全网有效播放量YOY+31%。

      据上海证券报,2024 年1/2 月,全网综艺正片播放市占率TOP10中芒果TV 上榜6/5 部。《乘风2024》4 月首播(据猫眼,首期周五至周日播放量4.97 亿次,为系列历史最高),获金典等7 个广告主赞助。2024Q2/Q3 储备有《歌手2024》《披荆斩棘4》等重磅综艺。

      【剧集】2023 年上线长短剧集共128 部,全网剧集正片有效播放量YOY+46%。成立剧类评估品控中心,推行超级工作室,推出“新芒S 计划”和影视剧超级合伙人制度,聚焦优质剧集供给。据上海证券报,2024Q1《与凤行》上线首日正片有效播放破近3 年最高纪录,为3 月全端播放量月榜冠军,芒果TV 广告品牌投放高达38 个。2024年储备有《水龙吟》《国色芳华》等超80 部影视剧以及100 部微短剧。

      (2)金鹰卡通2023 年净利润6347.4 万元(完成4625.4 万元业绩承诺)。

      小芒电商2023 年GMV 突破100 亿元,自营品牌“南波万”GMV超2.7 亿元。

      推动科技与内容深度融合发展。

      推出40 多项AI 产品,将AI 应用于广告投放、会员互动、视频剪辑、内容生产等业务场景。①推出AI 多模态检索与创作引擎,海量内容秒级交互式检索;②AI 二创短视频运用于头部综艺节目,生产短视频超100 万条;③研发AIGC HUB 应用平台,集成了文本、图像、语音模态的AIGC 能力;④推出AI 角色对话产品,与热门IP 联动,建立AI 角色聊天场景,推出国内首个AI 导演“爱芒”。

      盈利预测与投资评级:“台网”双平台融合进一步加深,公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力,建立长视频内容生态正循环,且积极推进科技与内容的融合发展。基于审慎原则,考虑税收政策调整影响(所得税率约15%),我们调整公司盈利预测,预计2024-2026 年营业收入163.19/179.51/192.88 亿元,归母净利润为19.16/21.82/24.04 亿元,对应EPS 为1.02/1.17/1.28 元,对应PE为21.68/19.03/17.28X, 维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济增长放缓、综艺招商/会员增长/内容表现不达预期、新业务布局影响、版权价格提升、新技术布局不达预期、政策、人才流失、广告主预算偏好改变、治理结构、市场风格切换等风险。