东鹏饮料(605499):全线产品延续高增 全国化步伐提速

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:王慧林 日期:2024-04-23

  投资摘要

      事件概述

      4月22日,公司发布2024年第一季度报告,公司实现营业收入34.82 亿元,同比增长 39.80%;归母净利润6.64 亿元,同比增长33.51%;扣非归母净利润6.24亿元,同比增长37.76%。

      核心单品延续高增,新品规模再上新台阶。公司主力大单品东鹏特饮延续高增长态势,24Q1 营收达31.01 亿元,同比增长30.11%;其他饮料(电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等)销售规模再上台阶,2024Q1 实现营收3.77 亿元,同比增长257.00%,收入占比同比提升6.60pct 至10.84%,其中东鹏补水啦及东鹏大咖表现亮眼,合计收入占比达到6.92%。我们认为公司当前已成功构建以能量饮料为第一发展曲线,多元化饮料产品为第二发展曲线的战略框架,专心致力于打造多品类矩阵,实现从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。

      全国化步伐再提速,直营及线上渠道表现亮眼。24Q1 大本营广东市场表现稳健,实现营收9.21 亿元,同比增长9.45%;省外华东/华中/西南/华北等市场实现高增,2024Q1 实现营收 5.01/5.32/3.89/4.35 亿元,分别同比+48.05%/+54.45%/+69.14%/+95.40%,全国区域合计实现营收21.43 亿元,同比增长51.21%,增速较2023 年进一步提速,全国化效果良好。同时公司积极拓展新兴渠道,主动拥抱各类社区团购平台,利用新品积极探索餐饮渠道并展开跨界合作探索创新销售模式,24Q1 线上与直营渠道实现营收0.67/3.46 亿元,分别同比+100.26%/76.38%,实现多种类全方位销售渠道齐头并进。

      报表稳健扎实,综合费用率有所改善。公司24Q1 实现归母净利润6.64 亿元,同比增长33.51%,销售收现40.96 亿元,同比增长39.13%。报告期内公司毛利率42.77%,同比下降0.76pct,主要系生产端成本影响;总体销售期间费用率同比下降0.02pct 至19.09%,其中管理费用率同比下降0.30pct 至2.95%,销售费用较2023 年同期增长52.53%,主因公司为推进全国化战略实施,进一步加大冰柜投入所致。我们认为公司综合费用控制良好,随着收入规模提升利润有望延续高增。

      投资建议

      公司新财年延续高增势头,继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场,在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵,并通过线上线下多维度推广,持续获得消费者的信赖与复购。公司正逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展,随着新品类的加速成长与全国化的纵深开拓, 我们预计公司24-26 年营业收入141.81/173.83/208.71 亿元, 同比增速分别为25.91%/22.57%/20.07%;归母净利润分别为26.29/33.22/41.46 亿元,同比增速分别为28.88%/26.35%/24.83%。对应PE 30/23/19 倍。

      风险提示

      原材料成本上涨、新品发展不及预期。