债市周观察:债市继续平坦化下移

类别:债券 机构:长城证券股份有限公司 研究员:李相龙 日期:2024-04-23

上周,资金面仍维持紧平衡状态,短端收益率上行。R001 从4 月15 日的1.79%上行至4 月21 日的1.87%;DR001 从1.71%上行至1.80%;DR007 总体在1.81%~1.88%区间内震荡,FR007(回购定盘利率)在1.90%~1.95%区间内震荡。公开市场操作方面,上周央行逆回购投放资金100 亿元,MLF 投放资金1000 亿,合计1100 亿;逆回购总到期量为120 亿元,MFL 到期量为1700 亿,总到期量为1820 亿,因此最终净回笼货币-720 亿元。

    上周,中国收益率曲线继续平坦化下移。上周统计局公布一季度经济数据,实际GDP 同比为5.3%,但名义GDP 只有4.2%,由于通胀数据偏低,名义GDP 在实际GDP 下方。物价持续偏低,短期内对债市仍然有利,这一点我们在前期报告中已经指出,另外当前股市也在震荡偏弱状态,且“资产荒”格局仍在,债市仍持续震荡偏强。

    4 月22 日,1 年期LPR 和5 年期LPR 均没有调降,这在我们意料之中。

    如前文分析,当前中美利差仍处高位,美国在通胀顽固的大背景下,降息预期后移,美元指数仍强势。4 月18 日,央行副行长朱鹤新表示保持人民币汇率基本稳定的目标和决心不会变,坚决防范超调风险。另外近日中国人民银行副行长宣昌能在国新办发布会上也表示正加强监测资金空转问题,将密切关注企业贷款转存和转借等情况。因此在稳汇率和资金空转(从当前央行投放量较小,但DR007 等资金利率并不高,可见市场并不缺钱)的情形下,我国央行降息预期也后移,但我们一直强调,在我国经济复苏的大背景下,货币宽松的氛围是必要条件,更何况当前实际利率仍高,因此对于后续降息我们仍抱有较大期待。

    风险提示:国内宏观经济政策不及预期;货币政策超预期;数据提取不及时;财政政策超预期。