和而泰(002402):Q1营收利润双增长 海外市场加速拓展 看好公司长期稳健发展

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2024-04-23

  事件:4 月19 日,公司发布2024 年一季报,2024Q1,公司实现营收19.82亿元,同比+20.51%,归母净利润0.97 亿元,同比+18.06%,扣非归母净利润0.82 亿元,同比+12.73%。

      营收利润双增长,经营情况明显好转:2024Q1 公司收入持续增长,其中,控制器板块实现营收19.62 亿元,同比+22.29%,在一季度有春节长假的情况下,首次实现了一季度的环比增长,表明客户需求向好,订单充足,公司经营情况明显好转。净利润明显恢复,其中,控制器板块实现归母净利润1.04亿元,同比+36.26%,主要是公司持续进行供应链优化、研发设计优化等方式降本增效,严格控制各项成本开支,加强费用管理,提升生产及管理效率,保持利润的持续稳定增长。

      控制器毛利率持续修复,投入加大影响短期利润率:2024Q1 公司毛利率为16.84%, 同比-0.41pct, 其中, 控制器业务板块毛利率持续修复,同比+0.73pct。从费用端来看,2024Q1 公司期间费用率为12.87%,同比+1.03pct,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.08%/4.00%/ 1.03%/5.75%,同比分别+0.43/+0.14/-0.06/+0.52pct,费用有所增加,主要是公司处于新的战略规划和业务发展周期,相关投入加大,其中,销售费用有所增加,主要是公司开拓国内外市场、海外体系搭建和支持费用增加,以及引入核心人才所致,研发费用持续增长主要是公司战略级研发项目和客户新项目增加,以及引入核心人才所致。我们认为,投入的加大短期对利润率造成一定影响,但长期来看,有利于拓展新的业务机会,并进一步提升公司竞争力,为公司长期稳健发展奠定基础。

      积极开拓产品和客户,海外市场加速拓展:一季度,公司各业务板块在积极开拓新客户、新项目方面取得了良好成绩,获得多个大客户的平台级项目,实现了产品品类的扩增,丰富了公司产品线,扩大了客户端产品覆盖面,进一步提升了公司的市场份额,为公司业绩持续增长打下了良好的基础。此外,经过多年的全球化战略推进,公司在全球20 多个国家和地区进行了研发、运营中心及生产基地的布局,海外生产基地布局持续取得突破,海外市场业务拓展持续加速。我们认为,公司作为行业全球化程度领先的企业,在海外市场拓展上占据有利竞争地位,随着公司继续重点加大新领域的研发投入,加速海外市场拓展,有望在产业全球化的大背景下持续受益,市场份额有望进一步提升。

      盈利预测与投资评级: 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.03/7.91/10.53 亿元,当前股价对应PE 分别为18/14/10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:客户拓展不及预期,下游需求不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。