广汇能源(600256):煤炭天然气发展空间广阔 高股息高分红成长可期

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:汪毅 日期:2024-04-23

  事件:广汇能源发布2023 年度报告:2023 年公司实现营业收入614.75亿元,同比增加3.48%,归母净利润为51.73 亿元,同比减少54.37%,扣非后的归母净利润为55.41 亿元,同比减少49.95%。基本每股收益为0.80 元,同比减少53.94 %,加权平均净资产收益率为18.15%,同比减少26.90pct。

      分季度看,2023 年第四季度,公司实现营业收入119.06 亿元,环比减少17.79%, 同比减少46.20%; 实现归母净利润3.23 亿元,环比减少55.73%, 同比减少89.01%;实现扣非后的归母净利润7.13 亿元,环比减少2.21%, 同比减少73.71%。

      点评:

      天然气业务量增价跌,贸易气同比大幅增长。1)产销量:根据公司2023 年报,2023 年公司天然气产量为5.80 亿方(同比-26.05%),销量为86.84亿方(同比+30.99%)。2)售价与成本:2023 年公司天然气平均售价为4.42元/方(同比-15.01%),其中自产气平均售价为3.75 元/方(同比+4.68%),贸易气平均售价为4.47 元/方(同比-17.54%);公司天然气业务单位成本为4.06 元/方(同比-1.31%),其中自产气业务单位成本为1.44 元/方(同比+14.41%),贸易气单位成本为4.25 元/方(同比-5.56%)。3)盈利:2023年天然气业务实现单位毛利0.36 元/方(同比-66.97%),其中自产气单位毛利为2.31 元/方(同比-0.57%) ,贸易气单位毛利为0.22 元/方(同比-76.20%)。

      总体来看, 2023 年公司天然气业务实现营业收入383.65 亿元( 同比+11.32%),营业成本为352.53 亿元(同比+29.27%),实现毛利31.12亿元(同比-56.73%);毛利率为8.11%(同比减少12.76pct),其中自产气业务毛利率为61.67%(同比-5.02pct),贸易气毛利率为4.89%(同比-12.06pct)。

      煤炭业务价跌盈利下降,销量仍在增长。1)产销量:根据公司2023 年报,2023 年公司原煤产量为2231.29 万吨(同比+9.13%),提质煤产量为405.80万吨(同比+12.21%),煤炭销量为3099.46 万吨(同比+16.07%),其中原煤销量为2588.31 万吨(同比+13.30 %);提质煤销量为511.15 万吨(同比+32.45%)。2)售价与成本:2023 年公司煤炭平均售价为475.07 元/吨(同比-16.64%),公司吨煤成本为310.30 元/吨(同比-2.41%)。3)盈利:

      2023 年煤炭业务实现吨煤毛利164.78 元/吨(同比-34.59%),主因煤价下跌。

      总体来看,2023 年公司煤炭业务实现营业收入147.25 亿元(同比-3.24%),煤炭业务营业成本为96.17 亿元(同比+13.27%),煤炭业务实现毛利51.07亿元(同比-24.08%),煤炭业务毛利率为34.68%(同比减少9.53pct)。

      煤化工业务业绩承压,静待下游需求修复。根据公司2023 年报,2023 年公司煤化工产品销量为269.65 万吨(同比-12.55%),其中甲醇产量为91.09万吨(同比-19.13%),销量为111.30 万吨(同比-19.63%);乙二醇产量为12.58 万吨(同比+24.93%),销量为12.58 万吨(同比+24.93%);煤基油品产量为65.02 万吨(同比+4.40%),销量为68.96 万吨(同比+3.72%);煤化工副产品产量为35.92 万吨(同比-17.98%),销量为70.50 万吨(同比-24.44%)。

      总体来看,2023 年公司煤化工业务实现营业收入76.62 亿元(同比-12.67%),煤化工业务营业成本为58.50 亿元(同比+2.17%),煤化工业务实现毛利18.12 亿元(同比-40.54%) , 煤化工业务毛利率为23.65%( 同比减少11.09pct)。

      公司三大费率下降,降本增效成效显著。2023 年公司销售费用率为0.44%(同比减少0.09pct),管理费用率为0.93%(同比减少0.15pct),财务费用率为1.50%(同比减少0.19pct)。2023 年公司三大费率均呈下降趋势,降本增效取得显著成效。

      股息率8.79%,高比例分红回馈股东。分红方面,公司2023 年度拟派发每股现金红利0.7 元(含税),现金分红总额(含税)为45.47 亿元(含税),占归母净利润的比重为87.90%,以2024 年4 月19 日收盘价7.96 元/股计算,股息率为8.79%。

      在建项目稳步推进,公司煤炭和天然气业务增长空间可期。1)马朗煤矿建设项目:项目配套设施建设已基本完成,满足目前生活、生产需要。2)江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目: 6#20 万立方米储罐2024 年4 月9 日预冷完成,4 月10 日进入试运行阶段。3)哈萨克斯坦斋桑油气开发项目:新油井S-1003 井已开钻,同时完成了1022 井组设计修改及井组5 口井的地质设计。

      积极发展绿色能源,推进公司业务多元化发展。1)二氧化碳捕集及驱油项目:一期建设10 万吨/年示范项目进入试运行阶段;300 万吨/年CCUS 项目  正在稳步推进相关建设工作。2)绿电制氢与氢能一体化示范项目:公司在建的首期“绿电制氢及氢能一体化示范项目”已取得备案,10 辆氢能重卡牵引车已投入场景使用,加氢站已接收工业副产氢气进入试运行。

      盈利预测与投资建议。我们推荐广汇能源基于以下三个方面:1)公司拥有优质煤炭资源,开采成本低且马朗煤矿正式投产后产能释放空间较大。2)公司天然气业务稳步发展,启东LNG 接收站周转能力持续上升。3)公司煤化工业务借助自身煤炭资源,拥有较强的成本优势,在下游需求持续恢复的背景下,煤化工业务盈利能力持续提升。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入728.98 亿元、787.11 亿元、845.17 亿元,归母净利润为66.74 亿元、70.79亿元、80.00 亿元,EPS(摊薄)为1.02 元、1.08 元、1.22 元,以2024 年4月19 日收盘价7.96 元/股对应PE 为7.8x/7.4x/6.5x,考虑到公司主营业务有较大增长空间,维持公司“买入”评级。

      风险提示:项目进度不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。