仲景食品(300908):Q1业绩亮眼 葱油酱延续高增

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:于佳琦/任龙 日期:2024-04-23

  公司Q1 收入2.74 亿,同比+22.8%,归母净利润为0.51 亿元,同比+30.1%,Q1 业绩亮眼,调味食品及调味配料双主业均实现快速增长,葱油酱持续放量。

      公司不断创新引领需求,收入端基本盘香菇酱稳步增长,当前葱油酱结合线上渠道快速扩张,已形成第二成长曲线并仍处于放量阶段,24 年有望延续快速增长态势,未来新品类同样可期,同时配料业务绑定下游大客户需求稳健。盈利端看,短期预计成本价格稳中有降,毛利率随成本及结构改善仍有提升空间,同时线上渠道拓展增加投入预计带来费用率提升,净利率保持在相对稳定的水平。我们建议重视公司对酱类创新产品需求的洞察能力,关注第二第三成长曲线带来的高质量增长,预计公司24-25 年EPS 分别为1.96、2.23 元,对应24年估值22X,维持“增持”评级。

      Q1 收入/利润同比+22.8%/+30.1%,业绩超预期迎开门红。仲景食品发布一季报,公司Q1 收入2.74 亿元,同比增长22.78%。归属于上市公司股东的净利润为0.51 亿元,同比增长30.12%,扣非归母净利润4.98 亿元,增长28.86%。收入增长主要在于调味配料业务受春节错期影响Q1 高增,同时大单品葱油酱延续快速增长态势。利润提升主要在于成本及产品结构改善带来的毛利率提升。公司Q1 现金回款3.1 亿,同比+20.9%,略慢于收入增速,经营性现金流净额0.61 亿,同比转正,合同负债0.25 亿,同比+32.1%。

      毛利率显著改善,投放增加销售费用率提升。公司Q1 毛利率44.5%,同比+4.4pcts,主要系成本同比改善,以及葱油酱占比提升,产品结构优化所致;财务费用率-1.9%,同比+0.3pct,销售费率为16.8%,同比+4.8pcts,主要系加强市场推广和电商平台费用投入。管理费用率7.2%,同比-0.34pct,公司Q1 归母净利率18.6%,同比+1.0pct,延续较强的盈利能力。

      大单品葱油酱延续高增长,优化营销网络,深化电商布局。Q1 公司调味食品,调味配料双主业均实现快速增长,其中调味食品主要受益于葱油酱延续强劲增长,配料业务高增主要在于春节错期,今年1 月下游客户集中备货。公司上半年的核心战略聚焦于营销网络的优化,尤其重视新市场中心城市的渠道开拓,如在辽宁、云南、广西等地积极推进招商政策落地,同时继续大力发展电商平台,以适应消费渠道的多元化和数字化变革。为了支撑长期增长,公司不断加强营销团队建设和品牌影响力,为未来提供坚实的人才和品牌基础。全年视角看,Q2 之后收入端增速环比Q1 或有所回落,主要在于调味配料业务增长回归平稳,葱油酱借助线上渠道预计仍将延续增长,利润端预计降速更加明显,主要在于公司加大线上渠道布局,新渠道费用投放高,盈利能力相对较弱,对整体利润率有所拖累。

      投资建议:第二曲线明确,盈利保持稳健,维持“增持”评级。公司Q1 收入2.74 亿,同比+22.8%,归母净利润为0.51 亿元,同比+30.1%,Q1 业绩亮眼,调味食品及调味配料双主业均实现快速增长,葱油酱持续放量。公司不断创新引领需求,收入端基本盘香菇酱稳步增长,当前葱油酱结合线上渠道快速扩张,已形成第二成长曲线并仍处于放量阶段,24 年有望延续快速增长态势,未来新品类同样可期,同时配料业务绑定下游大客户需求稳健。盈利端看,短期预计成本价格稳中有降,毛利率随成本及结构改善仍有提升空间,同时线上渠道拓展增加投入预计带来费用率提升,净利率保持在相对稳定的水平。我们建议重视公司对酱类创新产品需求的洞察能力,关注第二第三成长曲线带来的高质量增长,预计公司24-25 年EPS 分别为1.96、2.23元,对应24 年估值22X,维持“增持”评级。

      风险提示:需求复苏不及预期、成本大幅上涨影响盈利、新品及新渠道拓展不及预期