华东医药(000963):业绩符合预期 新产品有望进入商业化阶段

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/全芳/张琎 日期:2024-04-22

  2023 年业绩符合我们预期

      公司公布2023 年业绩:2023 年营业收入406.24 亿元,同比增长7.71%;归母净利润28.39 亿元,同比增长13.59%,扣非归母净利润27.37 亿元,同比增长13.55%,对应基本每股收益1.62 元,符合我们预期。

      发展趋势

      工业板块稳定增长,新产品有望进入商业化阶段。2023 年中美华东收入122.17 亿元,同比增长9.45%,归母净利润23.30 亿元,同比增长9.63%,净资产收益率23.98%。新产品方面,2023 年8 月,乌司奴单抗注射液生物类似药HDM3001(QX001S)上市许可获得受理,2024 年3月,泽沃基奥仑赛注射液获批上市,目前公司已经组建商业化团队。研发方面,截至2024 年4 月,司美格鲁肽注射液糖尿病适应症和德谷胰岛素注射液目前已完成III 期临床入组。

      工业微生物国际化市场有望逐渐开拓。2023 年,公司工业微生物板块收入5.25 亿元,同比增长20.67%。2023 年,公司明确在xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大方向的战略布局。我们认为公司工业微生物板块有望加快国际市场开拓,以湖北美琪正式投产和南农动保C 端市场拓展为突破,推进大品种培育计划。

      医美板块保持快速增长。2023 年,医美板块营业收入24.47 亿元(剔除内部抵消),同比增长27.79%,其中Sinclair 营业收入14,958 万英镑(约13.04 亿元人民币),同比增长14.49%,自公司收购以来首次实现年度盈利。国内业务方面,欣可丽美学营业收入10.51 亿元,同比增长67.83%。

      目前,公司医美业务拥有近300 人的专业化市场推广团队。此外,我们认为公司今年国内市场医美器械有望积极发力。

      医药商业保持稳健增长。2023 年,公司医药商业营业收入269.81 亿元,同比增长5.59%,净利润4.31 亿元,同比增长8.74%。我们预计公司将继续夯实传统配送业务根基,做好药材与器械业务下沉,大力拓展院外市场。

      盈利预测与估值

      我们维持2024 年和2025 年净利润预测32.48 亿元和36.13 亿元不变。当前股价对应17.2 倍2024 年市盈率和15.5 倍2025 年市盈率。我们维持“跑赢行业”评级,并且维持目标价43.5 元,对应23.5 倍2024 年市盈率和21.1 倍2025 年市盈率,较当前股价有36.7%的上行空间。

      风险

      医美产品临床注册进度不及预期,在研产品不及预期。