策略周报:经济增速好于预期 消费有待改善

类别:策略 机构:万和证券股份有限公司 研究员:刘志勇 日期:2024-04-22

  上周主要指数涨多跌少,申万一级行业涨少跌多。盘面上,上证指数上涨1.52%;深成指上涨0.56%;创业板指下跌0.39%;沪深300 上涨1.89%;中证1000 下跌1.39%;上证50 上涨2.38%。行业方面,家用电器(5.57%)、银行(4.48%)、煤炭(3.29%)涨幅靠前,社会服务(-6.09%)、商贸零售(-6.01%)、传媒(-4.48%)表现不佳。

      上周北上资金净流出,两市交易日量能回升。上周沪深两市日均成交额为9,345.29 亿元,环比上期8,361.18 亿增加11.77%;两市日均成交量925.29 亿股,环比上期786.07 亿股增加17.71%;两市周换手率11.58%,环比上期9.79%回升1.78 个百分点。上周A 股风险溢价率(周四)维持在+1std 上方水平略有上行,市场风险厌恶情绪有升高趋势。以人民币计陆股通北向合计净流出66.91 亿元,其中沪股通净流出26.47 亿,深股通净流出40.44 亿。

      一季度实际GDP 增速超预期,工业是主要推动项。近日国家统计局公布今年一季度GDP 增速,一季度实际GDP 同比增速为5.3%,延续了自2023 年四季度以来的上行趋势,万得一致预测的2024 年一季度GDP 增速仅4.91%,实际GDP 增速超过市场普遍预期。从分项上看,一季度实际GDP 同比增速超预期主要来自于第二产业的拉动,第一、第三产业反而是拖累项。将第二产业拆开来看,一季度工业的回升是GDP 增速超预期的主要因素。

      3 月固定资产投资增速持续上行。3 月全国固定资产投资完成额累计同比为4.5%,较1-2 月增加0.3pct,延续增长态势。拆分看,制造业投资为主要增长贡献项,产业结构调整以及设备更新等政策或使制造业投资绝对值维持高位,同时受2023 年三、四季度制造业投资的低基数影响,预计今年全年制造业投资增速将维持在较高的水平;基建方面,由于2023 年增发的用于应急设施等建设的1 万亿国债于今年2 月全部下达,3 月的基建投资增速有所回落;房地产产业链好转仍需要时间,投资增速仍维持在低位。

      3 月社零增速下行,结构呈分化趋势。下游的消费依旧有待夯实,3 月社会消费品零售总额累计同比增速为4.7%,较1-2 月累计同比增速下降0.8pct,结构上来看呈较为明显的分化状态。地产相关消费环节上的电器、音像以及建筑装潢类的零售总额累计增速有所上行,但整体来看仍处于增速较低的水平,地产后周期类商品仍受地产下行周期的影响。出行以及文娱类产品零售额维持较高累计同比增速。生活必须品类中的日用品消费增速持续走低,但食品及烟酒类的消费有所回暖。可选消费中的汽车消费增速有所回落但整体较为稳定,通讯器材类消费增速则在全球科技产业上行的阶段持续保持增长。

      大宗品价格面临上行压力,二季度中下游企业业绩或受到一定影响。中东地缘政治风险近期持续发酵,近期国际上与能源相关的大宗品价格有一定的上行风险,参考2022 年,下游消费类企业或受上游提价的影响,盈利面临一定的压力。近期建议持续关注上游资源类板块,如石油石化、有色金属、煤炭等;制造业景气度回升、设备更新政策受益及固定资产投资增速上行的机械设备、电力设备、汽车等板块。

      风险提示:需求不及预期,地产持续下行,地缘政治摩擦加剧。