潞安环能(601699):煤价下跌业绩承压 高分红持续回馈股东

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:汪毅 日期:2024-04-22

  事件:潞安环能发布2023 年度报告:2023 年公司实现营业收入431.37亿元,同比减少20.55%,归母净利润为79.22 亿元,同比减少44.11%,扣非后的归母净利润为78.89 亿元,同比减少45.11%。基本每股收益为2.65 元,同比减少44.09%, 加权平均净资产收益率为16.37%, 同比减少17.62pct。

      2024 年一季度,公司实现营业总收入86.59 亿元,同比减少27.19%,环比减少14.47%, 归母净利润12.88 亿元,同比-61.90%, 环比增长97.48%; 扣非归母净利润12.85 亿元,同比-61.73%, 环比+98.44%点评:

      煤炭业务量升价跌,喷吹煤出煤量稳定增长。1)产销量:根据公司2023 年报,2023 年公司煤炭总产量为6046.29 万吨(同比+6.26%),其中混煤产量为2954.63 万吨(同比-1.19%),喷吹煤产量为2180.07 万吨(同比+6.67%);公司煤炭总销量为5497.69 万吨(同比+3.85%),其中混煤销售量为2940.61 万吨(同比-0.89%),喷吹煤销售量为2161.57 万吨(同比+5.94%)。2)售价与成本:2023 年公司煤炭平均销售价格为727.66 元/吨(同比-21.81%),其中混煤562.23 元/吨(同比-18.76%),喷吹煤990.43元/吨(同比-26.70%);公司煤炭平均销售成本为347.69 元/吨(同比-3.27%),其中混煤平均销售成本为264.54 元/吨(同比-2.18%),喷吹煤489.00 元/吨(同比-4.33%)。3)盈利: 2023 年煤炭业务实现吨煤毛利379.97 元/吨(同比-33.48%),其中混煤为297.69 元/吨(同比-29.40%),喷吹煤为501.44 元/吨(同比-40.31%),主因商品煤单位售价下降。

      总体来看,2023 年公司煤炭业务实现营业收入400.05 亿元(同比-18.81%),营业成本为191.15 亿元(同比+0.45%),实现毛利208.90 亿元(同比-30.92%),毛利率为52.22%(同比下降9.16pct)。

      焦炭业务量价齐跌,销售成本略有缩减。1)产销量:根据公司2023 年报,2023 年公司焦炭总产量为125.71 万吨(同比-26.00%),总销量为123.68万吨(同比-27.34%)。2)售价与成本: 2023 年公司焦炭平均销售价格为2260.23 元/吨(同比-19.17%),平均销售成本为2615.09 元/吨(同比-5.85%) 。3) 盈利: 2023 年焦炭业务实现吨毛利-354.87 元/吨(同比-1980.71%),主因焦炭销量下降的同时伴随单位售价下降。

      总体来看,2023 年公司焦炭业务实现营业收入27.96 亿元(同比-41.27%),营业成本为32.34 亿元( 同比-31.59%) , 实现毛利-4.39 亿元(同比-1466.49%),毛利率为-15.70%(同比下降16.37pct)。

      产能释放助力煤炭业务进一步发展。根据公司2023 年报,1)煤矿建设方面,公司拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业等四座在建矿井合计产能 300 万吨/年,另有规划矿井一座元丰矿产 300 万吨/年。2)煤矿核增方面,黑龙关煤业生产能力由90 万吨/年核增至120 万吨/年,黑龙煤业生产能力由120 万吨/年核增至150 万吨/年,慈林山煤矿生产能力由60 万吨/年核增至120 万吨/年,上述产能置换费共计约2.7 亿元。公司在建/规划中煤矿与核增产能共计720 万吨/年。此外,公司还争取年内完成伊田矿井的产能核增手续,推进上马、西营等整装资源和五阳、后堡等扩区资源市场化竞买工作,协同属地政府依法合规推进压煤村庄搬迁工作,有效释放煤炭资源。

      3)煤气方面,加快推进王村—夏店煤层气区块开发一期项目,力争产能达到2 万方/天。同时加快推进煤矿瓦斯发电项目投运。

      公司维持高股息策略,股息率为6.67%。分红方面,根据公司2023 年度利润分配方案,拟派发每股现金红利1.589 元(含税),现金分红总额(含税)为47.53 亿元(含税),以2024 年4 月19 日收盘价23.82 元/股计算,股息率为6.67%,占公司2023 年度实现归母净利润的60%。

      盈利预测与投资建议。我们推荐潞安环能基于以下三个方面:1)公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业,矿井智能化建设处于行业前列。2)公司煤种市场竞争力强劲,占有率突出。3)公司市场煤占比较高,业绩弹性较大,有望从焦煤价格反弹中受益。我们预计2024-2026 年,公司实现营业收入442.19 亿元、457.91 亿元、470.28 亿元,归母净利润为80.53 亿元、81.20亿元、83.56 亿元,EPS(摊薄)为2.69 元、2.71 元、2.79 元,以2024 年4月19 日收盘价23.82 元对应PE 为8.9x/8.8x/8.6x,维持“增持”评级。

      风险提示:安全环保节能风险、煤价系统性下跌、下游需求不及预期、项目进度不及预期