淳中科技(603516):收入快速增长 积极布局新产品和新赛道 看好公司打开新增长空间

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2024-04-22

  事件:4 月17 日,公司发布2023 年报,2023 年,公司实现营收4.99 亿元,同比+31.03%;归母净利润0.17 亿元,同比-41.50%;扣非归母净利润0.07亿元,同比-47.47%。

      虚拟现实新品贡献较大营收,投入加大影响短期利润。2023 年,公司收入快速增长,主要是公司不断丰富产品系列,新产品的导入持续为营收贡献新动能,尤其是新推出的虚拟现实产品对公司营收做出较大贡献,分产品来看,2023 年, 公司的专业试听产品/虚拟现实产品/配套产品分别实现营收3.59/0.75/0.62 亿元,同比分别+3.85%/+100%/+99.25%。利润有所承压,主要是公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务加大费用投入所致,一方面,公司自研芯片进入后期阶段,设计服务费、流片费和封装费等投入加大,持续扩充新产品也使得公司研发费用逐年增长;另一方面,新产品导入和市场推广,使得公司销售费用同比增长;此外,2023 年5 月授予的员工持股计划及股票期权,股份支付费用同比增加。

      开拓人工智能新赛道,持续成长可期。公司以现有的音视频显控技术为基础,打造出Plato AI 智能识别管理系统,通过AI 提高无人化巡检、无人化值守的智慧程度,可实现故障分析、远程取证、远程异常告警等多种功能,有效提升运维效率、大幅降低人力巡检强度;此外,公司积极开拓海外业务并取得突破性进展,与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N 公司建立了业务合作关系,目前在对接的产品包括液冷测试平台、基于AI 的检测平台、各种测试板卡等,公司已取得N 公司的合格供应商代码,有望直接供货并持续拓展新业务。

      毛利率有所承压,经营性现金流同比高增。2023 年,公司毛利率为43.52%,同比-8.1pct,毛利率承压,主要是新推出的虚拟现实产品前期毛利率偏低所致。分产品来看,2023 年,虚拟现实产品的毛利率为17.75%;而专业试听产品毛利率较为稳定,为52.25%,同比-0.2pct;配套产品毛利率为25.44%,同比-17.77pct。从费用端来看,2023 年,公司期间费用率为42.92%,同比-6.21pct,公司期间费用总额为2.14 亿元,同比+14.49%,其中,销售/管理/ 财务/ 研发费用分别为0.73/0.45/0.15/0.81 亿元, 同比分别增加19.97%/12.50%/6.72%/12.48%。此外,随着公司加强回款管控,2023 年公司实现经营活动现金流量净额1.20 亿元,同比+198.22%。

      自研芯片进展顺利,进一步提升公司竞争力。公司坚持自主研发,持续孵化和投入于音视频领域专业芯片,根据公司公众号,2024 年4 月17 日,公司发布了寒烁、宙斯、雷神三款芯片,其中,“Coollights 寒烁LDV4045 芯片”为全球首发LED 一体化芯片,告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代,使用场景更为广阔;“Zeus 宙斯Zeus0108 芯片”为国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC 芯片,可以更好满足重点行业客户多样化的产品需求和自主可控需求;“Thor 雷神ULC32A 芯片”为人机交互显示芯片,可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。我们认为,公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势,后续芯片的陆续导入将有利于公司竞争力和盈利能力的提升,并带来新的增量,助力公司长期可持续发展。

      布局虚拟现实新赛道,产品和应用领域不断拓展。除传统的专业试听产品外,公司积极拓展新赛道,依托多年的技术积累,突破了新一代XR 数字交互、增强现实(AR)等核心技术,可以赋能融合图像渲染、感知互动等新场景。

      根据公司2023 年报,2023 年公司推出了Xshadow AR 投影控制系统、Pandora沉浸式交互系统和Medusa 空间定位处理系统和融媒体影音系统等,相关产品在第二届世界元宇宙生态博览会中荣获元宇宙VR/AR/MR/XR 领军企业及优秀硬件奖、元宇宙交互技术及优秀数字设备产品奖。

      盈利预测与投资评级: 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.90/3.04/4.58 亿元,当前股价对应PE 分别为33/20/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:客户拓展不及预期,下游需求不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。