光线传媒(300251)2023年报点评:Q1业绩符合预期 年内产品储备丰富 积极关注《哪吒2》进展

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘欣 日期:2024-04-22

  事项:

      公司23 年全年实现收入15.46 亿元(YOY+105%),归母净利润4.18 亿元(YOY+159%),扣非归母净利润3.88 亿元(YOY+149%),位于此前预告中枢偏下(预告归母净利润约4.1-5.1 亿元)。24Q1 实现营收10.7 亿元(YOY+159%),归母净利润4.25 亿元(YOY+248%),扣非归母净利润4.16 亿元(YOY+252%),业绩基本符合预期。此外,公司23 年拟每10 股派发现金股利0.7 元(含税)。

      评论:

      Q1 业绩高增,符合此前预期。23 年公司计提资产+信用减值损失共1.14 亿元(主要长投+存货减值),剔除减值影响后归母净利5.32 亿元,较22 年较快增长,主要系1)公司主投电影《深海》(票房9.2 亿)、《坚如磐石》(票房13.5亿)等贡献较多增量;2)全年实现投资收益0.61 亿元(22 年同期-0.67 亿)。

      Q1 业绩整体表现较好,期内主要上映2 部电影(《第二十条》/《大雨》)+1 部电视剧(《大理寺少卿游》),其中《第二十条》(票房24.5 亿元)与《大理寺少卿游》(2 月20 日爱奇艺上映,骨朵2/3 月热度值排名TOP10)贡献较多增长。

      此外24Q1 实现投资收益约905 万,YOY-84%,主要受联营企业影响。

      展望后续,产能迎来释放周期,《哪吒2》有望年内上映。公司产品储备丰富,对年内产能释放保持乐观。1)电影:当前主投动画电影《小倩》已定档五一,《哪吒2》预计年内上(《哪吒1》票房50 亿),此外公司储备较多真人电影《扫黑·决不放弃》《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等有望年内上线,建议积极关注后续定档进度;2)电视剧:古装轻喜剧《拂玉鞍》处于排播状态,预计年内播出,《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等剧集推进中,24年电视剧业务收入有望明显提升。此外,公司参与的扬州影视基地一期预计今年投入运营,后续也有望陆续贡献增量。

      AI 赋能动画电影行业。一方面,AI 有望提高动画电影制作效率,公司产能有望持续提升,另一方面,公司IP 储备丰富(哪吒/姜子牙/大鱼海棠/红孩儿等),AI 提升动画电影产能同时有望进一步放大IP 价值,有望打开长期想象空间。

      投资建议:我们看好公司内容制作能力,公司有望受益行业顺周期修复,且公司内容储备丰富(24 年产品大年,《第二十条》表现较好,后续有望上线《哪吒2》等),有望贡献较大业绩弹性。由于《第二十条》表现超预期,我们上调此前业绩预测,预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为11.67/12.28/13.89 亿元( 此前预期24/25 年归母净利润为10.87/12.28 亿元), 同比增速179%/5%/13%,当前股价对应25/24/21 倍 PE。采用相对估值法进行估值,主要选取同以电影为主业的博纳影业、万达电影、中国电影为可比公司,此外也将剧集+电影内容制作公司华策影视纳入可比范围。参考可比公司24 年平均PE,考虑到公司处于业内头部且产品排期较优,我们给予公司2024 年 34 倍PE,目标市值397 亿元,对应目标价13.5 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济持续承压;产品上线不及预期;票房表现不及预期