电力设备及新能源行业研究:硅料带动光伏探底 电动车短期超预期

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2024-04-22

  报告摘要

      行业整体策略:硅料带动光伏探底,电动车短期超预期从小米等新车型的推动看,电动车的需求有望持续好于预期;重视创新和格局好龙头带来的机会。光伏再次探底,中周期底部逐步明晰。

      重视结构性机会中的弹性,如电网等。

      (一)新能源汽车:

      1)景气度边际向上,三元占比提升。3 月我国动力和其他电池销量为73.2GWh,环比+96.1%,同比+49.5%;三元占比有所提升,1-3 月我国三元电池累计装车量30.9Wh,占总装车量36.2%,占比同环比提升明显。展望4 月,电池龙头4 月排产环比有望超过10%,主要原因在于补库存以及下游需求回暖。我们认为今年车企在20-30 万元电车新车型上持续发力,中高端车型销量增长有望带动三元占比持续提升。

      2)重视固态电池等新技术的变化。a)广汽:广汽科技日发布固态电池技术,预计2026 年装车搭载。b)智己:智己L6 所搭载的类固态电池为单晶超高镍正极+固态电解质+硅碳负极,价格不超过33 万,产品性价比已经得到大幅优化。

      3)重视储能端的变革。宁德时代推出五年零衰减的储能新品:天恒;在标准20 尺集装箱内实现6.25 兆瓦时级的高能量。光伏与电池龙头合作提升储能系统能力:晶澳科技与比亚迪达成战略合作。

      光伏产业链核心观点:中期底部将很快到来

      1)硅料价格快速下跌带来中周期底部布局机会。在累库+新增产能释放影响下,过去一周多晶硅致密料报价下跌10%以上,已到优质龙头的成本附近。我们认为这次下跌可能会使得行业竞争格局在底部得到优化,重视成本领先的龙头的布局机会。

      2)重视海外政策的变化。欧盟对两家中国联合体参与罗马尼亚太阳能项目的投标发起两项调查;美国财政部部长表示:美国"不排除"采取保护性贸易措施的可能性;澳大利亚政府投资10 亿澳元支持本国组件制造业。

      3)重视亚非拉市场。巴西一季度光伏装机4GW(其中2GW 分布式);2024 年欧洲屋顶光伏装机容量将增至39GW。

      风电产业链核心观点:

      1)继续重视海风。福建省内首家海风项目获批参与绿电交易。

      2)重视漂浮式等新市场。瑞典计划建设1.4GW 浮式风电场。

      周观点:

      (一) 新能源汽车:国内3 月锂电池产销同环比高增,固态电池迎来关键性边际变化

      新能源汽车行业本周我们的观点如下:

      国内3 月锂电池产销同环比高增,海外电车销量环比提升幅度较大。

      1)国内:据中国汽车动力电池产业创新联盟,3 月动力和其他电池产量为75.8GWh,环比增长73.8%,同比增长39.8%,销量为73.2GWh,环比增长96.1%,同比增长49.5%。出货结构中,三元占比有所提升,1-3 月我国三元电池累计装车量30.9Wh,占总装车量36.2%,占比同环比提升明显。展望4 月,根据我们调研,电池龙头4 月排产环比有望超过10%,主要原因在于补库存以及下游需求回暖(近期新车型/降价持续落地)。我们认为今年车企在20-30 万元电车新车型上持续发力,中高端车型销量增长有望带动三元占比持续提升。2)海外:3 月欧洲主要国家电动车销量22.1 万辆,同比-8%,环比+56%,渗透率20.5%,环比+0.8pct。3 月美国电动车注册13.5 万辆,同比+34%,环比+22%。

      广汽、智己相继发布固态电池方案,固态电池迎来关键性边际变化。

      1)广汽:广汽科技日发布固态电池技术,产品能量密度400Wh/kg、910Wh/L 以上,-40~100 摄氏度宽温域,30Ah 大尺寸堆叠。使用第三代海绵硅负极技术,活性纳米非晶硅+高强度3D 支撑基体+快离子导体包覆层,负极可逆容量1500mAh/g。使用高面容量固态正极技术,表面包覆快离子导体+干法工艺,正极容量220mAh/g 以上、面容量5mAh/cm2。电解质采用高强致密复合电解质膜,使用高机械强度、耐高温不可燃材料作为骨架。具备超薄电解质卷对卷成膜工艺、电解质膜片与极片组装工艺、原位界面融合工艺。预计2026 年装车搭载。1)智己:从材料体系看,智己L6 所搭载的半固态电池为单晶超高镍正极+固态电解质+硅碳负极,能实现1000+续航及快充,我们认为半固态的技术问题得到了阶段性的解决,高能量密度下的循环寿命及快充性能已经能满足车用需求。从价格来看,半固态版价格不超过33 万,比基础版价格高10 万元,尽管性价比仍有待提升,但相比于蔚来,成本已经得到大幅优化。我们认为此次半固态的上车有望成为固态电池发展历程中的重要标志性事件,可能是半固态电池渗透率开始大幅提升的重要推手,需重视固态电池产业链积极变化带来的机会:1)终端创新导致需求预期提升,整个锂电产业链受益;2)高镍正极(当升、容百等),硅基负极(硅碳、纳米硅等,如元力股份、翔丰华等),目前看宁德、天赐的格局不受影响(可快速切入或引领)。

      产业链受益标的:

      1)长期看历史性中周期底部大机会:宁德时代、亿纬锂能等。

      2)中期看技术变革及海外市场的机会:璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利等。

      3)短期看结构性机会:华为等终端创新;中上游周期性波动(碳酸锂等)等。

      (二)光伏:硅料价格快速下行,海外本土产能保护意识增强光伏行业本周我们的观点如下:

      累库+新增产能释放下,硅料报价快速下行。本周硅料价格再度下探,多晶硅致密料报价为57 元/KG,大全四季度单位成本为46.25 元/kg,当前报价仍留有一定盈利空间,后市随着新增产能投放,硅料仍有下降空间。

      海外产能保护意识增强,海外多市场酝酿新一轮政策。欧盟委员会对两家中国联合体参与罗马尼亚太阳能项目的投标发起了两项调查,怀疑它们违反了欧盟的《外国补贴条例》规定(FSR)。美国财政部部长Janet L.Yellen 表示,为了应对中国太阳能光伏和储能制造业产能过剩的问题,美国"不排除"采取保护性贸易措施的可能性。澳大利亚政府启动了Solar Sunshot 计划,投资10 亿澳元(约合6.5 亿美元)支持澳大利亚太阳能组件制造业,这一计划得到了业界的广泛支持,这笔资金将用于鼓励企业在澳大利亚投资太阳能制造业的赠款和补贴。

      1)核心成长:隆基绿能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、TCL 中环、天合光能、阳光电源等。

      2)辅材:福斯特、福莱特等。

      3)新成长:异质结、钙钛矿产业链等。

      (三)风电:海风招标有望回暖,上游原材料价格近期出现下降趋势风电行业本周我们的观点如下:

      海风设备招标有望逐步回暖。

      1)2024 年年初至今,共有3 个海上风电项目进行风机招标,规模合计1.1GW,同比-51%。分别为:1 月招标的华能玉环2 好海风项目(400MW),3 月招标的华润苍南1#海上风电二期扩建项目(204MW)、华能山东半岛北L 海风项目(504MW)。

      2)2024 年初至今,共有3 个海上风电项目进行海缆招标,分别为:1月招标的华能瑞安1 号海上风电项目、华能玉环2 号海上风电项目,3 月招标的大唐海南儋州120 万千瓦海上风电项目一场址。

      从招标节奏来看,由于2024 年需要开工建设的海风项目的风机海缆  等设备大多在2023 年已经完成招标,使得2024 年一季度成为海风设备招标淡季。但从3 月海风项目风机招标和对2025 年装机规模预测开看,预计24Q2 开始海上风电设备招标量有望明显回暖。

      风电上游材料价格下降,有利于整机和零部件企业盈利改善。

      2 月中下旬以来,风电产业链上游主要黑色系原材料价格显现较快下降趋势,中厚板价格下降超5%、废钢价格下降超6%、齿轮钢价格下降超6%、铸造生铁价格下降超7%。在去年风机招标价格继续快速下降的趋势下,上游主要原材料价格的下降将有利于风电零部件企业和整机企业成本管控,其盈利水平或将得到改善。

      投资建议:继续推荐“两海主线”。

      1)海缆:东方电缆等;

      2)塔筒/桩基:泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等;

      3)铸锻件等零部件:金雷股份、日月股份、振江股份、禾望电气等。

      板块和公司跟踪

      新能源汽车行业层面:中科院固态电池重大突破!循环300 次不衰减、力争2026 年量产

      新能源汽车公司层面:欣旺达发布2023 年度业绩快报光伏行业层面:英利、高景、阿特斯等,入围新华水力9GW 组件集采光伏公司层面:特变电工、明冠新材、福斯特等发布2023 年年度报告风电行业层面:多个海上风电项目招投标

      风电公司层面:金风科技、东方电气、龙源电力等公司披露2023 年财务数据

      风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期