快递行业2024年3月数据点评:韵达业务量增速领先 圆通票均收入降幅最小 继续关注龙头公司中长期价值

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/吴晨玥/黄文鹤/梁婉怡 日期:2024-04-22

  行业:3 月业务量增速20.1%,单票收入同比下降12.2%。1)行业业务量:

      3 月完成业务量138.5 亿件,同比增长20.1%;1-3 月累计完成业务量371.1亿件,同比增长25.2%。2)行业收入:3 月行业收入1128.3 亿元,同比增长13.2%,1-3 月累计收入3116.9 亿元,同比增长17.4%。3)单票收入:3 月单票收入8.15 元,同比下降12.2%,环比下降8.2%(-0.73 元),1-3 月票均8.4元,同比下降12.8%;分产粮区看,广东3 月单票收入7.26 元,同比下降9.6%(-0.77 元),环比减少0.33 元,浙江3 月单票收入4.63 元,同比下降11.49%(-0.6 元),环比下降0.49 元,其中义乌3 月单票收入2.52 元,同比下降18.59%(-0.58 元),环比减少0.2 元。4)行业集中度:3 月CR8 85.1,较1-2 月上升0.1。5)市场份额,3 月份额:圆通(15.7%)>韵达(13.9%)>申通(12.5%)>顺丰(7.5%);24 年1-3 月累计份额:圆通(15%)>韵达(13.32%)>申通(12.36%)>顺丰(7.97%)。注:根据邮政局网站,2024 年1 月起,部分邮政快递企业调整快递业务口径,快递行业业务同比增速按可比口径计算。该调整会导致份额数据与过往有差异。

      上市公司业务量表现:韵达3 月增速领先。3 月业务量同比增速:韵达(32.6%)>申通(31.5%)>圆通(22.4%)>行业(20.1%)>顺丰(0%),顺丰不含丰网件量同比增速10.84%。1-3 月业务量累计同比增速:

      申通(36.7%)>韵达(29.1%)>圆通(24.9%)>顺丰(3.1%)。

      上市公司快递收入增速:3 月圆通同比增速领先。3 月收入增速:圆通(17.4%)>申通(14.9%)>全国(13.2%)>韵达(8.8%)>顺丰(3.4%);顺丰不含丰网收入增速5.05%。1-3 月收入累计同比增速:申通(19.7%)>圆通(18.8%)>韵达(8.6%)>顺丰(6.3%)。

      单票收入:通达系单票收入同比有所下降,圆通降速最小。3 月单票收入:圆通2.36 元,同比-4.1%(-0.1 元);韵达单票收入2.08 元,同比-17.8%(-0.45元);申通2.1 元,同比-12.9%(-0.31 元);顺丰15.66 元,同比增长3.3%,顺丰不含丰网单票收入同比-5.26%。1-3 月累计单票收入:圆通2.43 元,同比-4.9%(或-0.13 元),韵达2.2 元,同比-15.9%(或-0.42 元),申通2.17 元,同比-12.4%(或-0.31 元),顺丰16.34 元,同比+3.3%(或+0.49 元)。

      投资建议:行业需求有韧性,继续关注龙头公司中长期价值。1)一季度电商快递行业显现了需求韧性,我们预计全年业务量将处于15%左右增速。同时我们认为电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础,价格竞争相较于23 年或呈现缓和。2)此前我们提出电商快递龙头出现超跌,圆通自3 月以来有较好的修复,但仍处于相对低估位置;韵达业务量增速从重新超过行业到处于行业领先,其未来边际变化仍建议关注;继续关注申通继续优化力度。3)顺丰:

      我们强调公司是价值*成长的综合体。针对市场对公司收入增速的关注,我们分析存在两种情境的可能性推演:其一是β机会,即如果经济整体复苏超出预期,则会推动公司时效快递收入增速超预期;其二是α机会,我们预计在24 年下半年,鄂州机场转运中心投产1 年左右时间,通过供给优化,推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。

      风险提示:经济出现下滑,行业业务量增速明显放缓,价格战明显扩大。